外周快速放量，海外市场表现亮眼

外周快速放量，海外市场表现亮眼
2025年上半年，公司主动脉类收入5.14亿元（同比-15.8%），受国内胸主支架价格调整及渠道去库存影响，Castor、Minos等核心产品销量增速放缓；外周及其他类收入2.00亿元（同比+188.57%），Reewarm PTX药物球囊、Talos直管型胸主支架、Fontus分支型术中支架等新品快速爬坡，成为收入增长引擎。海外收入1.23亿元（同比+77.05%），主要得益于并表Lombard及海外市场拓展，预计Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品及外周产品将延续海外高增长趋势。

产品管线储备丰富，新产品上市提供成长动能
公司2025年上半年研发投入6325万元，多项目取得突破：Cratos分支型主动脉支架系统获批临床，Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件获批上市，Hector胸主动脉多分支支架进入国家创新器械特别审查程序，HepaFlow TIPS覆膜支架、HawkMaste可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈等产品处于注册审评阶段。在研产品中有9款获批进入“绿色通道”，处于行业领先地位。新产品的陆续上市将提供成长动能，长期成长确定性较高。

盈利预测
预计公司2025-2027年营业收入分别为14.54、17.56、21.30亿元（同比增速20.5%、20.8%、21.3%），归母净利润分别为6.07、7.36、8.94亿元（同比增速20.8%、21.3%、21.5%），对应2025年9月5日股价，PE分别为22、18、15倍。

风险因素
市场开拓不及预期、集采降价超预期、新产品研发及认证风险。