创新产品快速放量，2026Q2业绩表现亮眼

医药生物|生物制品 创新产品快速放量，2026Q2业绩表现亮眼 2026年08月19日评级买入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2026年半年度报告。 创新产品快速放量，2026Q2业绩表现亮眼。2026H1，公司实现营业收入18.37亿元，同比+21.58%；扣非归母净利润4.88亿元，同比+13.16%。单看2026Q2，公司实现营业收入10.39亿元，同比+24.07%，环比+30.21%；扣非归母净利润3.23亿元，同比+32.97%，环比+95.23%。公司2026H1业绩呈现较快增长主要因为：（1）受益于乙肝临床治愈理念的深入以及循证医学证据的强化，核心产品长效干扰素（派格宾）持续放量；（2）长效生长激素（益佩生）纳入医保后快速放量。盈利能力方面，2026H1，公司整体毛利率为88.94%，同比-4.04pp；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为36.39%、10.13%、10.72%、0.07%，同比变动-3.26pp、+0.84pp、-0.85pp、+0.24pp。综合影响下，公司2026H1销售净利率为25.95%，同比-2.38pp。公司整体盈利水平同比下降主要受普通生物制品增值税简易征收政策取消以及收入结构变动等影响。 资料来源：财汇，财信证券 核心产品渗透率提升空间大，未来业绩增长有保障。我国慢乙肝患者数量达2000-3000万人，当前接受规范抗病毒治疗的人群比例较低，派格宾的市场渗透率仍存在较大提升空间。受益于乙肝临床治愈理念的普及、派格宾独特的持久免疫控制优势、派格宾与其他创新药物联用策略的探索与应用，派格宾未来销量有望保持较快增长。我国生长激素市场仍以短效为主（2024年长效生长激素的份额为25.47%），但长效制剂替代短效制剂已成为显著趋势。益佩生作为首批纳入医保目录的长效生长激素，在治疗效果、安全性、使用便利性、医保支付等方面具备差异化优势。此外，益佩生治疗特纳综合征（TS）、特发性矮身材（ISS）、小于胎龄儿（SGA）适应症已处于III期临床试验阶段，成人生长激素缺乏症（AGHD）已处于IIa期临床研究阶段。依托独特的产品优势以及适应症拓展，益佩生未来销量具备持续增长的潜力。 吴号分析师执业证书编号：S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1《特宝生物（688278.SH）公司点评：产品管线日益丰富，筑牢长期发展基础》2026-06-112《特宝生物（688278.SH）2025年半年报点评：核 心 产 品 持 续 放 量 ， 在 研 管 线 不 断 丰 富 》2025-08-263《特宝生物（688278.SH）2024年年报点评：核心产品持续放量，盈利水平同比改善》2025-04-02 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2026-2028年 ， 预 计 公 司 实 现 归 母 净 利润11.52/14.25/17.11亿元，EPS分别为2.82/3.49/4.19元，当前股价对应的PE分别为22.82/18.44/15.36倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层