国内主动脉支架业务企稳，外周及国际业务表现亮眼

心脉医疗(688016.SH) 医药生物｜医疗器械 国内主动脉支架业务企稳，外周及国际业务表 现 亮 眼 2025年09月02日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营收7.14亿元（yoy-9.24%），实现归母净利润3.15亿元（yoy-22.03%）。分季度看，公司逐步走出主动脉支架产品价格下调影响，2025Q2公司实现营收3.82亿元（YoY-10.92%，QoQ+15.07%），实现归母净利润1.85亿元（YoY-15.61%，QoQ+42.71%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利13.00元（含税）。 国内主动脉支架业务承压，外周业务延续高增态势。2024年下半年，国家医保局对主动脉支架类产品进行价格治理，公司胸主动脉支架及腹主动脉支架产品价格及推广策略相应调整，2025H1公司主动脉支架类业务营收同比下滑28.31%至5.14亿元。报告期内公司不断提高外周血管介入市场的竞争力，外周业务保持快速增长趋势，2025H1实现营收2.00亿元，同比增长189.86%。 海外业务：收入增速亮眼，创新性产品销售推广力度加大。报告期内，公司不断推进创新性产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作，2025H1海外收入为1.23亿元，同比增长95.22%，营收占比提升至17.25%。截止2025H1，公司产品销售范围已销售覆盖45个国家，预计明年将覆盖60个国家。产品端，Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品陆续进入海外市场，其中Castor、Minos主动脉支架已在27个国家实现植入，Cratos主动脉支架已进入9个国家，Talos直管型主动脉支架2025H1进入巴西及阿根廷，首次实现海外销售。随着创新性产品陆续在国际市场销售，未来公司海外收入有望不断提升。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 相关报告 1心脉医疗（688016.SH）2023年年报点评：业绩稳健增长，新品研发不断推进2024-04-092心脉医疗（688016.SH）公司深度：创新驱动，心向未来2024-01-02 投资建议：公司为国内血管介入器械龙头，自主创新产品竞争力强，多款在研项目进展顺利，国际市场拓展迅速，海外销售亮眼，预计2025-2027年公司营收分别为15.06、18.41、22.68亿元，分别同比增长24.85%、22.26%、23.16%，归母净利润分别为6.01、7.15、8.66亿元,同比增长19.61%、18.98%、21.22%，EPS分别为4.87、5.80、7.03元，当前股价对应PE分别为22.20、18.66、15.39倍，给予公司2025年25-30倍PE，对应目标股价为121.75-146.10元/股，维持“买入”评 级。 风险提示：集采降价幅度超预期，行业竞争加剧，新品上市销售推广进 度不及预期，国际贸易摩擦等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438