超声骨刀放量，海外业务表现亮眼

超声骨刀放量增长，海外业务表现亮眼
2025年上半年公司营业收入2.50亿元（同比增长17.77%），其中脊柱类植入耗材收入1.59亿元（同比增长10.65%），有源设备收入7870万元（同比增长64.04%）。超声骨刀仅刀头耗材收入4200多万元，同比增长超50%，未来随着物价目录准入和海外市场拓展，有望保持快速增长。外销收入达8640万元（同比增长153.34%），美国市场同比增长444%，为公司全球化布局打造标杆。

盈利能力显著增强，产品陆续获批，驱动公司长期增长
2025H1销售毛利率72.77%（同比增长4.64pp），销售净利率12.76%（同比增长12.21pp），主要得益于收入增长和有源设备业务占比提升（从22.62%提升至31.51%）。公司积极拓展脊柱椎体成形、射频消融等领域，新型椎板固定板系统通过备案，JAZZ拉力带系列产品获批，新一代多臂手术机器人实现技术突破，未来产品上市将提供长期增长动力。

盈利预测
预计2025-2027年营业收入分别为5.84、7.43、9.35亿元（同比增速28.8%、27.2%、25.9%），归母净利润分别为0.96、1.51、2.03亿元（同比增长733.2%、58.2%、34.0%），对应2025年9月3日股价，PE分别为90、57、42倍。

风险因素
市场竞争风险、境外市场拓展不及预期风险、技术创新能力风险。