2021年年报点评：业绩符合预期，锂电叉车放量，海外销售表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 杭叉集团（603298.SH）2021年年报点评 业绩符合预期，锂电叉车放量，海外销售表现亮眼 2022年04月09日 [Table_Summary]  事件：公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收144.9亿元，同比增长26.53%，实现归母净利润9.08亿元，同比增长8.42%，每10股派4元，业绩基本符合预期。  会计政策调整及原材料价格上涨，致毛利率短期下降。2021年，公司毛利率为15.51%，同比下降4.84pct。除原材料价格影响外，公司毛利率下降主要系四季度运输费用计入成本造成。另外，2021年公司经营活动产生现金流1588万元，相较2020年9.14亿元经营活动产生现金流下降较多，主要系2021年存货备货增加、现金支付比例上升。  行业销量突破百万大关，需求稳步提升，海外销售表现亮眼。2021年全国工业车辆销量突破百万台大关，达109.94万台，同比增长37.38%。其中国内市场达78.36万台，同比增长26.68%，出口31.58万台，同比增长73.82%。2021年，公司实现叉车等销量24.8万台，市占率稳居前列。随着市场需求提升，行业稳步发展，工业车辆行业总体呈现市场分额集中度不断提高且加快的趋势，公司作为工业车辆龙头企业，有望充分受益。此外，2021年，公司实现海外收入29.6亿，同比增长69.9%。目前公司拥有完备的营销服务网络，2021年公司在巴西、澳大利亚等国新设立销售子公司，与美国、德国、泰国、加拿大、荷兰五个海外子公司形成联动，全球化布局进一步加快，未来发展空间广阔。  锂电叉车、氢燃料电池叉车、智能物流等不断发力。公司重点布局绿色节能工业车辆、智能工业车辆、智能物流等产品研发。2021年，行业锂电叉车销量33.26万台，占电动叉车比重42.3%，比2020年增加9.89pct。2021年，公司依托自身在新能源领域超前布局和研发能力，实现内、外销I类、II类锂电车型同比增长2倍以上，锂电产品市占率持续领跑行业。氢燃料电池产品方面，2021年3月完成国内首批百台氢燃料叉车交付，12月再签百台订单，在石化、港口等行业批量应用，开启国内氢燃料电池叉车发展的新篇章。智能物流板块方面，公司相继开发多款产品投入市场，2021年实现板块营收同比增长近50%，新增项目同比增长1.5倍以上。  聚焦智能制造，数字化转型助力企业管控能力不断提升。近年来，公司以市场为导向，加大技改投入、优化产线规划，不断完善整车排产规则，科学统筹平衡各分厂、流水线分工合作。2021年，公司整机生产同比增长20%，整车最高日产量达1200台，其中平衡重式电动叉车、特种车辆增长最为明显，目前，公司年产能已达到35万台，再创历史新高。  投资建议：预计公司22-24年实现营业收入165.58/189.69/217.42亿元，实现归母净利润10.2/11.61/13.22亿元，对应PE为12/10/9倍。考虑到公司在新能源、智能物流领域的布局，以及盈利能力有望不断提升，维持“推荐”评级。  风险提示：国际贸易政策风险，原材料价格上涨风险，宏观经济波动风险 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14,490 16,558 18,969 21,742 增长率（%） 26.5 14.3 14.6 14.6 归属母公司股东净利润（百万元） 908 1,020 1,161 1,322 增长率（%） 8.4 12.3 13.8 13.9 每股收益（元） 1.05 1.18 1.34 1.53 PE 13 12 10 9 PB 2.0 1.7 1.4 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月8日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 13.92元 [Table_Author] 分析师： 李哲 执业证号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理： 赵璐 执业证号： S010012111004 电话： 13472540636 邮箱： zhaolu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.20210818【 民 生 机 械 】 杭 叉 集 团（603298）2021年半年度业绩点评报告：收入和业绩双升，电动化占比提升 2.【民生机械】杭叉集团（603298.SH）2020年年报点评：销量高增长，营收业绩双升 杭叉集团(603298)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 14,490 16,558 18,969 21,742 成长能力（%） 营业成本 12,242 13,788 15,789 18,091 营业收入增长率 26.53 14.27 14.56 14.62 营业税金及附加 46 64 72 83 EBIT增长率 11.83 8.56 13.46 13.17 销售费用 390 580 683 804 净利润增长率 8.42 12.30 13.77 13.91 管理费用 330 426 488 559 盈利能力（%） 研发费用 602 745 854 978 毛利率 15.51 16.73 16.76 16.79 EBIT 880 956 1,084 1,227 净利润率 6.84 6.77 6.73 6.68 财务费用 11 16 11 7 总资产收益率ROA 8.74 8.49 8.43 8.41 资产减值损失 -18 0 1 1 净资产收益率ROE 16.22 15.41 14.92 14.52 投资收益 217 248 285 326 偿债能力 营业利润 1,084 1,241 1,418 1,615 流动比率 2.05 2.09 2.19 2.30 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 1.30 1.43 1.50 1.59 利润总额 1,083 1,241 1,418 1,615 现金比率 0.71 0.87 0.95 1.04 所得税 92 120 142 161 资产负债率（%） 42.03 40.50 38.79 37.13 净利润 991 1,121 1,276 1,453 经营效率 归属于母公司净利润 908 1,020 1,161 1,322 应收账款周转天数 27.22 26.59 26.61 26.70 EBITDA 1,102 1,208 1,346 1,501 存货周转天数 55.27 52.07 52.48 52.81 总资产周转率 1.39 1.38 1.38 1.38 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2,331 3,282 4,038 4,938 每股收益 1.05 1.18 1.34 1.53 应收账款及票据 1,096 1,229 1,409 1,620 每股净资产 6.96 8.25 9.72 11.40 预付款项 466 427 524 602 每股经营现金流 0.02 1.62 1.27 1.41 存货 1,854 1,967 2,270 2,618 每股股利 0.40 0.45 0.51 0.58 其他流动资产 939 970 1,041 1,107 估值分析 流动资产合计 6,686 7,876 9,282 10,883 PE 13 12 10 9 长期股权投资 1,503 1,798 2,017 2,245 PB 2.0 1.7 1.4 1.2 固定资产 1,405 1,456 1,475 1,477 EV/EBITDA 10.24 8.56 7.12 5.79 无形资产 307 324 344 364 股息收益率（%） 2.87 3.23 3.67 4.18 非流动资产合计 3,711 4,139 4,483 4,829 资产合计 10,397 12,014 13,764 15,712 短期借款 522 522 522 522 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,193 2,591 2,981 3,381 净利润 991 1,121 1,276 1,453 其他流动负债 549 647 731 825 折旧和摊销 222 252 262 274 流动负债合计 3,265 3,761 4,235 4,729 营运资金变动 -1,108 257 -176 -207 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 16 1,407 1,102 1,218 其他长期负债 1,105 1,105 1,105 1,105 资本开支 -340 -388 -389 -394 非流动负债合计 1,105 1,105 1,105 1,105 投资 -445 -289 -213 -223 负债合计 4,370 4,865 5,340 5,834 投资活动现金流 -744 -429 -318 -290 股本 866 866 866 866 股权募资 17 0 0 0 少数股东权益 428 529 644 775 债务募资 1,433 0 0 0 股东权益合计 6,028 7,149 8,425 9,878 筹资活动现金流 971 -27 -27 -27 负债和股东权益合计 10,397 12,014 13,764 15,712 现金净流量 225 951 756 900 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 rPoOoOmOaQaO7NpNnNoMnPlOoOmQjMoOxObRnNuNwMrNoRvPsPtQ杭叉集团(603298)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；