核心观点
- 供应端：9月国内甲醇产量预计增加，开工率上升，进口量维持高位，海外装置开工回升。
- 需求端：MTO开工率小幅上升，但利润下滑，传统下游开工率及利润走弱，需求受淡季影响偏弱。
- 库存：港口库存大幅累库至历史高位，内地库存也累库，基差走弱，库存消化压力增大。
- 估值：上游煤制利润走弱，MTO利润边际下滑，传统下游利润疲软，整体估值呈中性。
关键数据
- 供应：9月国内产量预计785万吨，全国开工率74.21%，西北开工率82.60%，非一体化开工率69.64%，下周沿海到港预估45.4万-46万吨，9月进口量预估140-142万吨，海外开工率回升。
- 需求：MTO开工率82.37%，外采甲醇MTO开工78.81%，醋酸开工82.97%，DMF开工46.27%，甲醛开工30.15%，MTBE开工63.43%。
- 库存：港口库存累9.9万吨，内地库存累0.77万吨。
- 价格：现货成交2270-2280元/吨，01-135元/吨，CFR印度-中国价差偏低。
- 估值：煤炭港口价格止跌，需求见顶回落，煤制利润走弱，MTO利润亏损扩大，传统下游利润幅走弱。
研究结论
- 内地供应同比高位，但库存格局相对健康对价格仍存支撑，外盘装置开工逐步回升。
- 需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口前期停车的MTO关注后期重启情况。
- 港口目前持续大幅累库，基差表现偏弱，压力凸显，且9月进口量维持高位，后续需重点关注库存消化节奏。
- 短期内港口和内地套利窗畅打开，但时间较短，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力。
- 中国-印度价差仍然偏弱，关注后期印度进口伊朗货情况。
