海外降息预期增强 铝铅下方空间有支撑

沪铝

• 市场表现：9月5日沪铝主力合约收涨0.29%至20695.0元，持仓量减少9224手至197393手。现货华东平水于期货，上调20元/吨，下游刚需采买。外盘LME铝库存增加0.5万吨至48.5万吨，注销仓单比例低位，Cash/3M小幅升水。
• 后市展望：铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡。海外降息预期提供支撑，但国内累库及需求改善偏弱抑制上行空间。需关注旺季需求兑现及库存走势，库存拐点出现或推动铝价进一步冲高。
• 运行区间：国内主力合约20400-20900元/吨；伦铝3M运行区间2550-2650美元/吨。

沪铅

• 市场表现：9月上周五沪铅指数涨0.21%至16897元/吨，持仓8.3万手。伦铅3S跌1.5%至1990美元/吨，总持仓15.82万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨。上期所铅锭库存5.41万吨，内盘原生基差-80元/吨。LME铅锭库存25.12万吨，注销仓单5.59万吨，外盘cash-3S基差-44.77美元/吨。
• 供需格局：铅产业供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺，限制再生铅开工；再生铅持续亏损推动减产，下游消费偏弱，部分蓄企减产，经销商成品库存历史高位。
• 后市展望：联储降息预期提振有色金属板块，铅锭供应边际收窄，下方有一定支持。若商品情绪转弱或再生冶炼恢复，铅价仍有较大下行空间。