纸浆产业周报：现实的偏弱何时改善？

盘面回顾

上周主力合约收盘于5062元/吨，上涨44元。

现货价格

山东银星报价5720元/吨（+20），山东俄针报价5200元/吨（+100），山东金鱼报价4200元/吨（+20）。

港口库存

本周港口库存206.6万吨，环比下降1.8万吨。

月差结构

11-01反套震荡反弹。

核心逻辑

1. 库存与下游压力：港口库存延续去库，但去库幅度减弱，仍处往年同期高位。下游四大纸企库存压力较大，大幅补库尚未出现。白卡纸利润位于历史低位，双胶纸和铜版纸利润处于中性水平。
2. 供给与需求：国内纸浆周度产量继续走高，浆纸一体化加深导致外采纸浆需求降低，价格支撑减弱。
3. 期货与现货：09合约进入交割，仓单消化后布针影响减弱。现货市场上周企稳反弹上涨。
4. 宏观与技术：美国非农数据低于预期，加剧降息概率。技术层面，上周减仓反弹，但力度较弱，有二次探底可能性。

策略建议

若出现二次探底，可尝试前低附近买入，若破前低则止损观望。

关键数据

• 期货合约：SP2509收盘5062元/吨，SP2511收盘5062元/吨，SP2601收盘5328元/吨。
• 现货价格：山东银星5720元/吨，山东俄针5200元/吨，山东金鱼4200元/吨。
• 港口库存：206.6万吨。
• 下游库存：白卡纸厂内库存160万吨，双胶纸库存150万吨，生活用纸库存155万吨。
• 利润：白卡纸毛利2000元/吨，双胶纸毛利-1000元/吨。
• 产量：纸浆周度产量48万吨，化机浆周度产量21万吨，阔叶浆周度产量22万吨。
• 产能利用率：白卡纸70%，双胶纸50%。
• 消费量：白卡纸消费量55万吨，双胶纸消费量60万吨。

结论

基本面暂未见到明确好转，但09合约交割后布针影响减弱，现货市场企稳反弹。需关注二次探底可能性及下游补库情况。