纸浆产业周报：现实的偏弱何时改善？

——现实的偏弱何时改善？ 2025年9月7日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598投资咨询业务资格：证监许可【2011】129 【盘面回顾】 上周主力合约收盘于5062（+44）。 【现货价格】周度来看，山东银星报价5720元/吨（+20），山东俄针报价5200元/吨（+100），山东金鱼报价4200元/吨（+20）。 【港口库存】本周港口库存206.6万吨（-1.8） 【月差结构】11-01反套震荡反弹 【核心逻辑】 上周港口库存延续去库，但去库幅度环比走弱。目前库存仍然处在往年同期高位。下游四大纸企业库存来看，压力仍然较大，下游大幅补库目前尚未看到驱动。下游生产利润上看，双胶纸、铜版纸位于往年中性水平。而白卡纸，利润位于历史低位。本周国内纸浆周度产量继续走高，随着浆纸一体化的程度加深，长期来看，对于外采纸浆的需求在降低，对于价格的支撑在减弱。基本面来看，暂未见到明确的好转。 但随着09合约进入交割，将有一部分仓单被消化，布针的影响后续将有所减弱。现货市场上周企稳反弹上涨为主。宏观上，周五美国非农数据公布，大幅低于市场预期，进一步加剧了降息的概率。中美利差是否会保持同步，有待验证。 技术层面上看，前一周出新低之后，上周保持着减仓反弹为主，但反弹力度较弱，有2次探底的可能性。若出现二次探底，策略上可尝试前低附近买入，若破前低，则止损观望。 【盘面】 【月差结构】 【基差】 【价差】 【全球纸浆发运量】 source：彭博,南华研究 【库存】-港口库存 source：南华研究 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】 source：南华研究,同花顺