开始布局高端制造

报告发布日期 开始布局高端制造 策略周报20250907 张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫指数放慢脚步，震荡上行不变 本周指数调整，我们对指数震荡上行观点不变。上证指数在周线四连阳后出现小幅调整（-1.18%），符合上周我们强调指数会徐徐上行的节奏，把握好节奏，避免追涨风险。 ⚫科技未来会内部切换，开始布局高端制造 指 数 徐 徐 行 ， 科 技 自 信 升 ： 策 略 周 报202508312025-08-31继续看好国内科技：策略周报202508242025-08-24坚定指数趋势，看好国内科技：策略周报202508172025-08-17 行业结构方面，本周电力设备（7.4%）、综合（5.4%）和有色金属（2.1%）领涨，我们看到通信等前期领涨的科技板块周一加速上涨后，共识到达阶段高点，股价出现较大波动，我们认为通信等板块调整后仍然有向上修复的动力，同时应该开始关注内部切换的可能性，关注高端装备板块。 ⚫主题方面，人工智能聚焦强势细分，布局高端制造 科技仍是确定性主线，结构刚开始产生变化 我们的观点始终保持不变，科技是确定性主线。科技成为市场共识方向并不断加强后，上周出现短暂调整，但周五科技普涨，修复力度较强，人工智能修复的同时，高端制造正逐步成为新的结构方向。我们认为高端制造短期优先关注固态电池和机器人，人工智能需要聚焦ASIC&TPU链和国产算力。 固态电池：我们认为2025-2027年全固态电池可能从中试迈向量产，技术路线收敛+政策驱动+场景应用，产业链有望迎来加速发展，市场共识正在加速形成。 机器人：我们认为现在到年底，机器人行业的政策和新品会逐步出现，板块正处在布局时期，重点关注产业链中具备份额确定性的公司、具备产能和技术壁垒的公司（比如灵巧手）和能够提供新型轻量化材料、提高散热性能以及国产降本的公司。 ASIC&TPU：我们认为应该关注非英伟达的国产供应链核心公司，聚焦ASIC和TPU产业链。目前谷歌TPU业务发展势头较好、Meta计划到2028年支出6000亿美元和博通业绩超预期后带来ASIC芯片预期的持续抬升，这些产业趋势发展的确定性对国产供应链核心公司形成较强的持续催化。 国产算力&先进制程： 市场短期对国产算力和先进制程情绪降温，但我们认为未来产业进展加速的趋势不变，市场尚未完全反应未来的产业预期，继续看好国产算力和先进制程震荡上行。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 目录 指数放慢脚步，震荡上行不变........................................................................4 科技未来会内部切换，开始布局高端制造.......................................................4 主题方面，人工智能聚焦强势细分，布局高端制造........................................4 风险提示........................................................................................................5 附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数上周多数下跌（%）......................................................................................6图2：全球主要指数上周分化（%）.............................................................................................6图3：主要指数上周多数下跌（%）.............................................................................................6图4：申万一级行业涨幅分化（%）.............................................................................................6图5：沪深300风险溢价上升（%）............................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额回落(%)......................................................................................7图7：融资余额占流通市值上升(%)..............................................................................................7 指数放慢脚步，震荡上行不变 本周指数调整，我们对指数震荡上行观点不变。上证指数在周线四连阳后出现小幅调整（-1.18%），符合上周我们强调指数会徐徐上行的节奏，把握好节奏，避免追涨风险。 科技未来会内部切换，开始布局高端制造 行业结构方面，本周电力设备（7.4%）、综合（5.4%）和有色金属（2.1%）领涨，我们看到通信等前期领涨的科技板块周一加速上涨后，共识到达阶段高点，股价出现较大波动，我们认为通信等板块调整后仍然有向上修复的动力，同时应该开始关注内部切换的可能性，关注高端装备板块。 主题方面，人工智能聚焦强势细分，布局高端制造 科技仍是确定性主线，结构刚开始产生变化 我们的观点始终保持不变，科技是确定性主线。科技成为市场共识方向并不断加强后，上周出现短暂调整，但周五科技普涨，修复力度较强，人工智能修复的同时，高端制造正逐步成为新的结构方向。我们认为高端制造短期优先关注固态电池和机器人，人工智能需要聚焦ASIC&TPU链和国产算力。 固态电池：我们认为2025-2027年全固态电池可能从中试迈向量产，技术路线收敛+政策驱动+场景应用，产业链有望迎来加速发展，市场共识正在加速形成。 机器人：我们认为现在到年底，机器人行业的政策和新品会逐步出现，板块正处在布局时期，重点关注产业链中具备份额确定性的公司、具备产能和技术壁垒的公司（比如灵巧手）和能够提供新型轻量化材料、提高散热性能以及国产降本的公司。 ASIC&TPU：我们认为应该关注非英伟达的国产供应链核心公司，聚焦ASIC和TPU产业链。目前谷歌TPU业务发展势头较好、Meta计划到2028年支出6000亿美元和博通业绩超预期后带来ASIC芯片预期的持续抬升，这些产业趋势发展的确定性对国产供应链核心公司形成较强的持续催化。 国产算力&先进制程： 市场短期对国产算力和先进制程情绪降温，但我们认为未来产业进展加速的趋势不变，市场尚未完全反应未来的产业预期，继续看好国产算力和先进制程震荡上行。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险： 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证