港股波动加剧，把握美联储议息窗口机会

2025年09月07日 核 心 观 点 ： 本 周 港 股行 情 表 现 ：（1）本 周（9月1日 至9月5日 ），全 球 主 要 股 指 涨 跌互 现 。其 中 ，港 股 三 大 指 数 集 体 走 强，恒 生 指 数 上 涨1.36%，报25417.98点 ；恒 生科 技 指 数 上 涨0.23%，恒 生 中 国 企 业指 数 上 涨1.22%。（2）港 股行 业 层面：本 周10个 行 业 上 涨 ，仅 通 讯 服 务 业 下 跌 。其 中 ，医 疗 保 健 、材 料 、公 用事 业 涨 幅 居 前 ，分 别 上 涨7.06%、5.42%、2.79%；金 融 、信 息 技 术 、工 业 涨幅 居 后 ，分 别 上 涨0.12%、0.21%、0.32%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周 可 选 消 费零 售 、医 药 生 物 、有 色 金 属 、日 常 消 费 零 售 、家 庭 用 品 行 业 涨 幅 居 前 ，耐 用 消费 品 、 汽 车 与 零 配 件 、 机 械 、 非 银 金 融 、 传 媒 跌 幅 居 前。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性 ：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 金 额3157.91亿 港 元 ，较 上 周 减少415.91亿 港 元 。本 周 日 均 沽 空 金 额 为351.34亿 港 元 ，较 上 周 减 少64.29亿港 元 ；沽 空 金 额占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为11.13%，较 上 周 下 降0.5个 百 分 点。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净买 入330.6亿 港 元 ，较 上 周 增 加108.88亿 港 元。 港 股 估 值与 风 险 偏 好 ：（1）截 至9月5日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分 别 为11.5倍 、1.18倍 ，分 别 较 上 周 五 上 涨1.23%、1.24%，分 别 处 于2019年 以 来85%、82%分 位 数 水 平 。恒 生 科 技 指 数 的PE、PB分 别 为21.8倍 、3.19倍 ，分 别 处于2019年 以 来22%、68%分 位 数 水 平。（2）2025年9月5日 ，10年 期 美国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 下 行13BP至4.1%， 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率为4.6%，为3年 滚 动 均 值-1.88倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来8%分 位 。10年期 中 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 下 行1.19BP至1.826%， 从 而 港 股 恒 生 指 数的 风 险 溢 价 率 为6.87%，为 均 值（3年 滚 动 ）-1.63倍 标 准 差 ，处 于2010年 以来54%分 位 。（3）截 至9月5日，恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周五 下降1.19点 至126.32， 处 于2014年 以 来30%分 位 数 的 水 平。 相关研究 2025-06-27，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-04-25，4月中央政治局会议解读：“持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号？2025-04-08，汇金入市，坚定看多2025-04-03，港股2025年二季度投资展望：从估值修复到盈利兑现2025-04-02，2025年二季度A股投资展望：风格切换，均衡配置2025-03-23，港股市场2025年以来行情拆解2025-02-21，南向资金与国际资金结构同频还是分歧？2025-02-13，地方两会对A股投资结构有哪些启示？2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国内消费掀热潮 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，美 国 就 业 数 据 低 于 预 期 ， 市 场 加 大 对 美 联 储9月 降 息 的 押 注 。 美 国8月ADP就 业 人 数 近 增 加5.4万 人 ， 远 低 于 市 场 预 期的6.5万 人 ，7月 修 正 后 为10.4万 。美 国8月 非 农 就 业 仅 增 长2.2万 人 ， 远不 及 市 场 预 期 的7.5万 人 。美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 增 加8000人 至23.7万人 ， 创6月 以 来 新 高 ， 预 期 为23万。港 股 中 报 方 面 ， 截 至2025年9月1日的 数 据 显 示 ，2025H1， 港 股 业 绩 增 速 放 缓 ， 但 盈 利 能 力 改 善 。 全 部 港 股 营 业总 收 入 同 比 增 长0.67%， 增 幅 较2024年 报 小 幅 上 升0.02pct； 全 部 港 股 归 母净 利 润 同 比 增 长3.59%，增 幅 较2024年 报 下 降5.53pct。2025H1，全 部 港 股净 资 产 收 益 率 为3.85%，较 上年 同 期 上 升0.11pct。展 望 后 市 ，建 议 关 注港 股以 下 板 块：（1） 业 绩 增 速 较 高 ， 但 估 值 整 体 仍 然 处 于 中 低 水 平 的 可 选 消 费 、日 常 消 费 、公 用 事 业 等 板 块 。（2）政 策 利 好 增 多 或 政 策 利 好 持 续 发 酵 的 板 块 ，例 如AI产 业 链 、“ 反 内 卷 ”行 业 、消 费 行 业 等 。（3）在 海 内 外 不 确 定 性 因 素的 扰 动 下 ， 分 红 水 平 较 高 的 金 融 板 块 有 望 为 投 资 者 提 供 较 为 稳 定 的 回 报。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ； 海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ； 市场 情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog （一）指数涨跌幅......................................................................................................................................3（二）资金流动.........................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价................................................................................................................................5 三、风险提示........................................................................................................................................8 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周（9月1日 至9月5日 ），全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中，港 股 三 大 指 数 集 体 走 强，恒生 指 数 上 涨1.36%，报25417.98点 ；恒 生科 技 指 数 上 涨0.23%，报5687.45点 ；恒 生 中 国 企业指 数 上 涨1.22%， 报9057.22点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股一 级行 业中，本 周10个行 业 上 涨，仅 通 讯 服 务 业下 跌。其 中 ，医 疗 保 健 、材 料 、公 用事 业涨 幅居 前 ，分 别上 涨7.06%、5.42%、2.79%；金 融 、信 息 技 术 、工 业 涨 幅 居 后，分 别上 涨0.12%、0.21%、0.32%。从二 级 行 业来 看 ， 本 周可 选 消 费 零 售 、 医 药 生 物 、有 色 金 属 、日 常 消费 零 售 、家 庭 用 品 行 业涨 幅 居 前，耐 用 消 费 品 、汽 车 与 零 配 件 、机 械 、非 银 金 融 、传 媒跌 幅 居 前。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 医 药 行 业 ，政 策 面 持 续 释 放 积 极 信 号 。国 务 院 国 资 委9月2日 消 息 ，8月27日 至30日 ，国务 院 国 资 委 与 中 国 科 学 院 联 合 举 办 中 央 企 业 生 物 科 技 产 业 高 级 研 修 班 。 国 务 院 国 资 委 副 主 任 谭作 钧 表 示 ， 加 快 发 展 中 央 企 业 生 物 医 药 产 业 ， 更 加 精 准 把 握 中 央 企 业 发 展 重 点 方 向 及 实 施 路 径 ，更 加 积 极 推 动 与 中 国 科 学 院 院 所 的 产 学 研 用 协 同 创 新 ，加 快 打 造 生 物 医 药 领 域 的 国 家 队 ，推 动 我国 生 物 医 药 产 业 高 质 量 发 展 。同 时，2025年 世 界 肺 癌 大 会(WCLC)将 于9月6日 至9日 在 西 班牙 巴 塞 罗 那 举 行 ，多 家 创 新 药 龙 头 均 将 在 会 议 期 间 发 布 重 磅 新 品 ，学 术 会 议上 的 研 究 成 果 发 布 和交 流 将 为 创 新 药 企 业带 来 新 的 发 展 机 遇 和 市 场 关 注。 消 费 行 业，据 新 华 社9月4日消 息 ，国 务 院 办 公 厅 日 前 印 发《 关 于 释 放 体 育 消 费 潜 力 进 一 步推 进 体 育 产 业 高 质 量 发 展 的 意 见 》，提 出6项20条 重 点 举 措 ， 目 标 是 到2030年 ， 培 育 一 批 具有 世 界 影 响 力 的 体 育 企 业 和 体 育 赛 事 ， 体 育 产 业 发 展 水 平 大 幅 跃 升 ， 总 规 模 超 过7万 亿 元 。 房 地 产 行 业 ，9月5日，深 圳 市 住 房 和 建 设 局 、中 国 人 民 银 行 深 圳 市 分 行 发 布《 关 于 进 一 步优 化 调 整 本 市 房 地 产 政 策 措 施 的 通 知 》。深 圳 进 一 步 放 松 住 房 限 购 政 策 ，符 合 条 件 的 居 民 家 庭 在罗 湖 区 、宝 安 区（ 不 含 新 安 街 道 ）、龙 岗 区 、龙 华 区 、坪 山 区 、光 明 区 内 购 房 不限 套 数 ，外 地 户籍 无 满1年 社 保 或 个 税 证 明 限 购2套 ；在 盐 田 区 、大 鹏 新 区 购 房 不 再 审 核 购 房 资 格 ；成 年 单 身 人士 按 照 居 民 家 庭 执 行 限 购 政 策 。同 时 ，房 贷 利 率 不 再 区 分 首 套 住 房 和 二 套 住 房 。另 外 ，深 圳 还 拟调 整 公 积 金 政 策 ， 新 增 购 房 首 付 款 等 六 类 提 取 情 形 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （