请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 港股策略周报 s Table_Title 美联储议息“靴子落地”，把握市场乐观的窗口期 港股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 宏观数据方面，美国零售数据不及预期，零售环比回落与芯片短缺等供给端受限有关，核心零售与零售之间有一定缺口，但必需品消费维持较快增长。中国5月经济数据大多不及预期；工业增加值维持相对高位，与强外需保持一致，其中服务业复苏明显，制造业两年平均增速为结构亮点。 ⚫ 海外政策方面，美联储举行6月议息会议，整体表现对未来经济的预期更为乐观，虽未提及Taper（宽松货币政策逐步退出），但鹰派态度显著。联邦基金利率期货市场走势显示，到2023年1月加息的可能性约为90%。当前，市场主要机构对美联储提出Taper的预期时点为今年8月份的Jackson hole年会。 ⚫ 上周，恒生指数下跌0.14%，恒生科技指数上涨0.63%，整体呈现先跌后升的V型行情。美联储6月议息会议“靴子落地”后，海外流动性确认继续宽松，市场实现V型反弹。即便美联储点阵图暗示加息时点提前，但是市场情绪仍偏乐观，映射出市场针对经济复苏见顶回落、货币政策实质收紧的提前反应时点有所推后，交易性因素对行情的影响权重较高，可阶段性关注已调整较多的互联网优质龙头股。预计中国PPI已进入顶部区域，后续震荡回落概率较高，叠加中国政府加强对材料能源的价格监控，兼具中报业绩确定性与弹性的材料能源板块也将逐步进入兑现区间。 风险提示 Taper超预期提前，中报业绩不及预期。 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 28801.27 报告日期 2021-06-21 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00019-0119-0720-0120-0721-01 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 港股策略周报 目录 一、港股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 .................................................................................................................................. 4 三、港股市场回顾 .................................................................................................................................. 5 3.1 市场表现 ....................................................................................................................................... 5 3.2 流动性 ........................................................................................................................................... 6 3.3 估值水平 ....................................................................................................................................... 7 3.4 资金流向 ....................................................................................................................................... 8 3.5 投资者情绪 ................................................................................................................................... 9 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 港股策略周报 一、港股策略观点 宏观数据方面，美国5月零售销售环比-1.3%，预期-0.7%，前值从持平上修至+0.9%，核心零售环比-0.8%，预期持平。零售数据不及预期，机动车及零部件、电子产品与家用电器零售环比-3.7%、-3.4%，食品饮料、保健护理零售环比+1.0%、+1.8%。零售环比回落与芯片短缺等供给端受限有关，核心零售与零售之间有一定缺口，但必需品消费维持较快增长。中国5月规模以上工业增加值同比+8.8%，预期+9.2%，前值+9.8%，累计+15.4%，前值+17.0%；中国5月社会消费品零售总额同比+12.4%，预期+14.0%，前值+17.7%，累计+25.7%，预期+26.3%；中国1-5月固定资产投资累计同比+15.4%，预期+17.0%，前值+19.9%；中国5月失业率5.0%，前值、预期+5.1%。5月经济数据大多不及预期，工业增加值维持相对高位，与强外需保持一致。其中服务业复苏明显，餐饮以两年平均复合计算的当月同比为+1.3%，明显改善；制造业两年平均+3.7%，前值+3.4%，为结构亮点。 海外政策方面，6月16日，美联储举行议息会议，整体表现对未来预期更为乐观，虽然没有提及Taper（宽松货币政策逐步退出），但鹰派态度显著。措辞上，公共卫生状况改善和疫苗接种限制了病毒的传播，并去掉了有关危机拖累经济这一长期使用的措辞。本次会议有以下增量信息：1）隔夜逆回购工具利率和超额准备金利率均上调5个基点，这是对目前短期流动性泛滥做出的调整。2）美联储上调了2021年到2023年的经济增速以及通胀预测，下调了失业率预期。3）点阵图显著前移，加息预期从2023年之后，提前到2023年，美联储官员的加息路径点阵图显示，到2023年底美联储将加息两次。市场预期上，联邦基金利率期货市场走势显示，到2023年1月加息的可能性约为90%。在美联储发表声明之前，市场已完全消化了2023年4月加息的预期。当前，市场主要机构对美联储提出Taper的预期时点为今年8月份的Jackson hole年会。 上周，恒生指数下跌0.14%，恒生科技指数上涨0.63%，整体呈现先跌后升的V型行情。美联储6月议息会议“靴子落地”后，海外流动性确认继续宽松，市场实现V型反弹。美联储当前贯彻就业优先通胀的货币政策决策框架，美联储转鹰的通胀条件现已成熟；美国针对疫情的特别失业补贴将于今年9月份到期，以及儿童接种率的提升带动复学率上升将驱动低收入家庭劳动率的提升，预计美联储转鹰的就业条件将于年内成熟。即便美联储点阵图暗示加息时点提前，但市场情绪仍偏乐观，映射出市场针对经济复苏见顶回落、货币政策实质收紧的提前反应时点有所推后，交易性因素对行情的影响权重较高。目前市场流动性整体依旧较为宽松，成长股迎来一定的行情窗口期，应持续关注美联储后续转鹰的速率，可阶段性关注此前已调整较多的互联网优质龙头股。预计中国PPI已进入顶部区域，后续震荡回落的概率较高，叠加中国政府加强对材料能源的价格监控，兼具中报业绩确定性与弹性的材料能源板块也将逐步进入兑现区间。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 港股策略周报 图1：美国零售销售额环比 图2：中国工业增加值与社会消费零售同比 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：2021年数据为两年平均增速 二、新股上市跟踪 2021年6月21日至6月25日期间，可申购的新股为越秀服务、和黄医药、奈雪的茶、中骏商管。此外，归创通桥医疗（神经和外周血管介入医疗器械企业）、百心安生物（介入式心血管装置公司）、德信服务（综合性物业管理服务提供商）、优趣汇（电商代运营公司）、康诺亚生物（专注于自主发现及开发自体免疫及肿瘤治疗领域的创新生物疗法）、朝聚眼科（眼科连锁医院集团）、腾盛博药（专注于治疗慢性疾病和感染性疾病创新药物的研发与生产）分别于2021/6/14、2021/6/16、2021/6/18、2021/6/20、2021/6/21、2021/6/21、2021/6/21通过港交所聆讯。 图3：可申购的新股 数据来源：Bloomberg，云锋金融 代码简称申购起始日/截止日/上市日招股价区间（HKD）发售情况主营业务财务情况2021/6/16全球3.70亿股2021/6/21香港0.37亿股2021/6/28国际3.33亿股2021/6/18全球1.04亿股2021/6/23香港0.13亿股2021/6/30国际0.91亿股2021/6/18全球2.57亿股2021/6/23香港0.25亿股2021/6/30国际2.32亿股2021/6/21全球5.00亿股2021/6/24香港0.50亿股2021/7/2国际4.50亿股2150.HK奈雪的茶17.20-19.802018A-2020A：“现制奶茶”营收占比：72.78%、72.92%、75.98%2018A-2020A：营业总收入（亿元人民币）：10.87、25.02、30.57归母净利率：-6.07%、-1.54%、-6.60%0606.HK中骏商管3.70-4.602018A-2020A：“物业管理服务收入”营收占比：81.48%、63.41%、51.89%2018A-2020A：营业总收入（亿元人民币）：3.97、5.75、8.05归母净利率：6.91%、12.19%、19.34%6626.HK越秀服务4.88-6.522018A-2020A：“非商业物业管理及增值服务”营收占比：64.80%、67.33%、69.45%2018A-2020A：营业总收入（亿元人民币）：7.63、8.97、11.68归母净利率：5.96%、10.18%、17.05%0013.HK和黄医药45.002018A-2020A：“第三方销售收入”营收占比：72.97%、85.89%、89.31%2018A-2020A：营业总收入（亿元人民币）：14.69、14.29、14.87归母净利率：-34.94%、-51.75%、-55.15% 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 港股策略周报 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收28801.27点，下跌0.14%。受中国5月主要经济数据不及预期影响，沪深300跌幅居前，下跌2.34%；受美联储偏鹰的利率决议影响，标普500指数下跌1.91%，纳斯达克指数下跌0.28%。恒生指数韧劲更强，微跌0.14%，全周呈现V型走势。 图4：港股、美股和A股走势 图5：港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：按2021年6月18日收盘价计算 上周