美联储9月议息会点评：Taper靴子进一步落地形成短期利好，中期谨慎观点不变

策略研究| 2021年9月23日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 3 策略研究 美联储9月议息会点评：Taper靴子进一步落地形成短期利好，中期谨慎观点不变 美联储在9月FOMC会议上表示，最快将于11月的议息会上宣布Taper，而QE在明年年中结束是合适的。美联储预计的Taper开始时点与市场预期基本一致，节奏略快于预期。隔夜美股呈现正面反应，三大股指均上涨，结束了近期的一轮技术性调整。到目前为止，从市场的反应来看，美联储在过去数月持续的引导市场对于Taper的预期，已经成功的让投资者做好准备，因此美股市场也并未出现大幅波动。而随着会后Taper不确定性进一步下降，风险情绪提升，美股或能够延续上行趋势，直到临近正式宣布Taper时点。预计本次正式Taper时或能避免2013年末发生的“缩减恐慌”。而该因素短期对港股也能起到正面作用。 具体来看，鲍威尔在讲话中表示，如果经济的进展情况是符合预期的，美联储可能将在下次会议，也就是11月采取行动，同时认为在2022年年中前后结束QE可能是适宜的。会议上大部分的联储官员也都表示支持这个时间表。也就是说，如果一切按照目前的进展，那么11月开始Taper应该是比较确定的事。虽说如此，目前也存在一些不可控因素或推迟Taper，其中最大的仍然是疫情的发展情况，其次就是下次会议前是否有超预期的大量资金来交易Taper这个事件，导致美联储被迫推迟。 另外，鲍威尔再次就Taper和加息为两个独立事件进行强调，避免届时有资金借题发挥引发市场不必要的波动。当然，Taper结束之后，是否加息自然就会提上日程，而加息作为常规货币政策，其实施和取消的必要性则更加取决于经济周期的需要，其灵活度也更加高于Taper。也就是说，如果Taper结束后美国经济复苏程度没有达到预期，那么加息也可以成为一个非必需选项。而从美国经济在完全脱离疫情时期，回归到其常规经济周期之后，其所面临的就业和通胀目标的阻碍将使得未来加息必需满足更加严格的条件。 鲍威尔对于通胀的态度仍然是强调其暂时性。8月的CPI及核心CPI均低于预期和前值，虽然仍然高企，但已经显示了短期见顶的信号。数据在某种程度上支持了通胀暂时说，但相信即使未来短期通胀走低也不会使美联储推迟Taper。市场在观察到表面数据时往往容易形成非理性预期，而美联储在制定政策时，通常并不会被市场预期影响。也就是说，前期持续高通胀阶段，市场预期也很高，美联储则是坚持了一个政策制定者的稳健，坚持强调了通胀的暂时性。同样，美联储也不会因为短期通胀出现走弱而延迟缩表。这样才能在最大程度上抵消市场不理性所产生的波动。 鲍威尔也提及及时提高债务上限非常重要，如果不这样做，可能会对经济造成严重损害。但债务上限问题或雷声大，雨点小，最终能够如2011年一样提高债务上限。毕竟，在信用货币体系下，通过信用来换取利益是多数人会选择的路径。 港股方面，虽然Taper进一步落地带来短期利好，但我们仍然维持8月以来一贯谨慎的中期策略观点。大盘方面，持续上升的美联储Taper预期，或导致港股整体面临增量资金不足、资金面偏紧的情况延续。未来港股大盘或难以出现大行情。目前需要保持中等仓位水平，控制系统性风险。配置方面，并未受到政策波及且仍然是未来政策重点扶持领域，如新能源、高端制造、硬件科技、生物医药等，在市场稳定后将再次获得资金流入。而受政策负面影响的标的，如房地产、教育、互联网等，短期或有超跌反弹，但整体仍将呈现弱势。而受益短期PPI阶段性高位的板块，如工业、原料、航运等，仍有一定空间，可继续持有。 图表：恒生指数走势表现 来源：彭博、中泰国际研究部，截至2021-9-23 分析师 纪春华, CFA +852 2359 1847 vincent.ji@ztsc.com.hk 策略研究| 2021年9月23日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 3 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20% 以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于 5% 至 20% 之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于 -10% 至 5% 之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于 10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准： 推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定 谨慎：行业基本面向淡 策略研究| 2021年9月23日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 3 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（“中泰国际”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1% 或以上的财务权益。 版权所有 中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或 (ii) 再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话： (852) 3979 2886 传真： (852) 3979 2805