原油周报：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧

特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧 2025年1月24日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周市场对于制裁带来的紧张情绪已逐步消化，油价出现连续调整，春节期间原油面临的两个最主要问题是特朗普和美联储议息。 •关于第一个问题，特朗普的地缘政策将会对市场预期造成较大影响，一方面，特朗普对于俄罗斯态度相对缓和，若特朗普上台后选择缓和俄乌冲突，并放松对俄罗斯制裁，则油价将面临下跌风险，不过考虑到放松或取消制裁需要通过国会，俄油的流通在短时间内仍然会有阻碍，因此在短期油价或难以大跌。另一方面，特朗普对于伊朗的态度较为强势，若特朗普上台后选择加强对伊朗的制裁，则油价在短期或有冲高，不过当前OPEC的剩余产能仍然庞大，我们认为如果油价上升至85-90美元，则会吸引OPEC剩余产能的加速回归。 核心观点 •关于第二个问题，美联储将于1月30日公布利率决议，当前市场定价美联储2025年首次降息或在6月，全年降息1-2次，对于1月份暂停降息市场已基本达成共识，当前市场对于美国经济的预期也较为乐观，关键的是美联储对于后续降息路径的态度，若美联储保持鹰派，则油价短期将有回调压力，但经济预期向好的情况下回调将有限，若美联储转向鸽派，则将继续为油价提供支撑。 •总的来说，若春节期间，特朗普选择放松对俄制裁+美联储态度偏鹰，则节后油价面临下跌风险，若特朗普选择加剧对伊制裁+美联储态度偏鸽，则油价将继续保持强势。当前原油单边操作难度较大，不确定性较多，建议节前减仓，轻仓过节。 •风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 情绪消退，油价调整 •本周市场对于制裁带来的紧张情绪已逐步消化，油价出现连续调整。截止1月23日收盘，WTI原油期货活跃合约报收74.28美元/桶，Brent原油报收77.17美元/桶；截至1月24日收盘，SC原油期货活跃合约收605.5元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 月间价差回落 •本周月间价差回落。截至1月23日，布伦特近次月为0.73美元/桶，1-6价差收于3.03美元/桶，1-10价差收于4.73美元/桶；WTI近次月价差收于0.60美元/桶，1-6价差为2.88美元/桶，1-10价差为4.84美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 持仓有分化 •截至1月14日当周，WTI基金净多持仓为236,242手，环比-17,637手，Brent基金净多持仓为272,165手，环比+34,368手，成品油方面，汽油净多持仓+3,833手，柴油净多持仓+4,634手，取暖油净多持仓+9,440手。 二、原油供给 1、OPEC：12月产量略有上升 •从产量数据来看，12月OPEC产量略有上升，2024年12月，OPEC产量为2,674.1万桶/日，环比+2.6万桶/日，同比+6万桶/日，增量主要来自于利比亚产量的提升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：12月产量略有上升 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油日产维稳 •据EIA数据，截至2025年1月17日当周，美国原油周度产量为1,347.7万桶/日，环比-0.4万桶/日，近四周平均周度产量为1,352万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口同比增加 •截至1月10日当周，美原油出口数量为451.5万桶/日，同比+8.1万桶/日；当周美原油进口数量为674.5万桶/日，同比+116.5万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：汽油需求逐步触底，后续或回升 •截至1月17日当周，美汽油需求量为808.6万桶/日，环比-23.9万桶/日，同比+20.6万桶/日；馏分油需求为410.8万桶/日，环比+26.9万桶/日，同比+32.4万桶/日；航煤油需求为155.8万桶/日，环比+7万桶/日，同比+4.2万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,959.7万桶/日，环比-107.6万桶/日，同比+4.1万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：冬季检修叠加寒潮影响，炼厂开工走低 •截至1月17日当周，美国炼油厂产能利用率为91.7%，环比-5.8个百分点，同比+0.4个百分点；原油加工量为1,552.2万桶/日，环比-112.5万桶/日，同比+24.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润回升 油价调整后，炼厂利润开始回升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年12月，我国原油月度加工量为5,935万吨，同比-76.5万吨，同比降幅延续缩小趋势。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口数量同比减少 •2024年12月，我国原油进口数量为4,784.1万吨，同比-51.9万吨；成品油进口数量为329.4万吨，同比-146.6万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内炼厂利润小幅回升 •油价连续调整后，国内炼厂利润小幅回升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：年前地炼开工延续下滑，绝对水平偏低 •截至1月23日，山东地炼开工率为46.54%，环比-4.14个百分点，同比-16.3个百分点。主营炼厂开工率为76.12%，环比持平，同比+0.1个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 3、新加坡：炼厂利润处于五年低位 •新加坡地区炼厂估算利润连续下滑，相对水平处于近五年低位。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：12月OECD延续去库 •根据卓创资讯数据，2024年12月，全球原油油月度供给为10,325万桶/日，需求为10,465万桶/日，供需差为-140万桶/日，前值为15万桶/日；OECD延续去库，12月末库存为27.66亿桶，环比减少2100万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油延续去库至低位 •商业原油库存（除SPR）：截至1月17日当周，美国原油库存（除SPR）为41,166.3万桶，环比-101.7万桶，同比-901.5万桶。原油低库存下，油价对于供应端的敏感已经在近期体现出来，后续需关注特朗普上台后的对俄及伊朗的地缘政策。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅累库，水平仍偏低 •截至1月17日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,066万桶，环比-14万桶。接近近五年来低点，库欣地区低库存对油价存在一定支撑。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：汽油延续累库 •截至1月17日当周，美国汽油库存为24,589.8万桶，环比+233.2万桶，同比-707.9万桶；美国馏分油库存为12,894.5万桶，环比-307万桶，同比-439.1万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！