原油投资策略周报：关注美联储7月议息会议 油价震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼观点策略 SC主力短期走势：震荡SC主力运行区间[540，640] 原油投资策略周报 海外方面，主要产油国减产同时宏观风险上行，经济下行担忧加剧。 2023年7月24日 国内方面，复工复产有序进行上游开工回升，下游需求恢复不及预期。继续关注国内经济增长情况。 王扬扬（F3034541，Z0014529） 综上，在供需平衡或偏紧的情况下，油价主导将回归到供需上与宏观因素上。未来国内将继续以经济修复为主，需求仍有一定增长空间。美国利率变动以及产油国减产对经济的影响有待观察，需求能否持续兑现有待验证。OPEC+大减产的背景下，俄罗斯与沙特再度联手减产，利好油价，未来关注伊朗原油回归对市场的影响。此外，沙特与伊朗以及叙利亚重新恢复外交关系，原油稳定供应得到保障。俄乌战争再添不确定因素，需关注是否会影响原油生产及运输情况。从供需来看，供给偏紧需求向好，欧美需求出现传统季节性旺季，市场投资者目前情绪乐观，油价抗跌能力较强。目前宏观经济风险增大，美联储7月议息会议即将到来，加息预期增大，供需面进一步收紧，油价或呈震荡状态。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 22俄乌冲突缓和，OPEC+产量高于预期，中国需求回弱，美联储加息放缓 ◼本周关注 俄罗斯原油以及成品油生产出口情况；周三：EIA库存周报；周五：贝克休斯钻井周报：预期需求恢复情况；美联储议息会议；美国集束炸弹提供情况 一、策略推荐 当前，油价由供需以及宏观因素主导。短期内OPEC+集体减产以及国内需求持续修复助力油价上行但海外通胀压力仍在，欧美央行为了在短期内抑制通胀激进加息使得投资者忧虑情绪加重。近期数据显示海外经济体数据不佳，经济下行预期增强，未来原油需求承压。俄罗斯以及沙特延长减产政策不变并将一直维系到2024年年底，沙特7月额外再减产100万桶/日，5月OPEC+产油国原油出口量下降，但需关注伊朗原油供给的增加是否会填补OPEC+的减产空缺。俄罗斯与沙特再度联手减产托底油价，需求受宏观经济增速放缓压力而下降，宏观风险利空因素存在且下周美联储7月议息会议到来，预计原油表现为震荡，推荐投资者谨慎单边操作。 二、原油基本面分析 2.1上周行情走势回顾 上周内外盘油价继续震荡上涨。WTI原油期货总体收涨1.75美元，涨幅2.32%，报77.07美元。Brent原油期货总体收涨1.20美元，涨幅1.50%，报81.07美元。SC原油期货总体收涨0.90元，涨幅0.15%，报584元。上周原油市场走势周前期震荡，周五收涨，总体表现仍为上涨。市场总体利多消息压制利空，周内供需基本面仍然延续沙特与俄罗斯联手减产利好，下游成品油需求旺季，炼厂开工率维持高位，EIA原油周报显示原油、成品油双双去库且美国战略原油库存开始上涨，表明美国收储行动开始，利好油价。利空方面主要是周五美联储的喉舌媒体放话表示美联储7月必定加息，第二次加息时间尚待确定，市场情绪回落，金融风险偏好降低；中国经济数据不及市场预期导致市场对中国经济恢复以及未来需求表示担忧；科威特等产油国上调远期产油量引发市场对未来供需宽松的担忧。综合来看，供应端大幅减产利好油价，宏观方面由于7月加息预期的再度走强导致油价在周五有所下跌。 2.2供给偏紧底部支撑宏观风险成主要影响因素 从目前的基本面来看，供需整体偏紧。在OPEC减产的大背景下，沙特7月自愿额外减产100万桶/日，而且据IEA月报显示在部分OPEC+产油国额外减产后，5月全球石油供应下滑66万桶/日，俄罗斯5月石油出口下滑26万桶/日，IEA认为短期内供应端将难以满足需求增速，形成供不应求局面并可能推高油价。俄罗斯宣布8月减产50万桶/日的产量与出口以支撑油价。根据Bloomberg数据显示，俄罗斯海运出口原油持续下降，兑现其减产承诺。需求端，欧美夏季为传统油品需求旺季，居民交通出行需求大幅增加，带动炼厂开工率维持高位。成品油表观需求量环比显著走强，主要是汽油与航煤需求上涨。库存端，上周EIA报告显示美国原油、成品油库存双双去库，汽柴油出现季节性强势，且美国开始进行收储行动，战略原油库存不减反增，利好油价。综合来看，虽然市场担心全球经济衰退导致下半年需求表现偏弱，但是目前市场的恢复程度尚可，其更需要担心下半年需求表现在经济下行压力增强情况下的发展趋势。 宏观方面，美国6月非农数据爆冷出炉，新增就业20.9万低于预期，失业率降至3,6%，虽然数据不及预期，但是市场认为美联储7月大概率加息，金融市场风险偏好放缓。加拿大与澳洲均再度加息25个基点，英国央行超预期加息50个基点，重燃市场对其他发达经济体央行货币政策路径的担忧情绪。美国6月CPI数据超预期降温，同比涨幅从4%回落到3%，低于预 期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%。PPI同比增速0.1%，创近几年新低。下周7月美联储议息会议即将展开，市场默认7月加息已经板上钉钉，需要额外关注年内是否会出现第二次加息以及其加息的具体时间。随着宏观经济压力的增大，金融风险偏好将有所回落，油价将受到压制。 2.3总结 需求端，美国居民出行消费进入旺季，汽柴油需求增加且炼厂开工率维持高位，表观需求量环比显著提升。中国炼厂开工率也维持高位，5月原油进口量环比上涨21.3%，需求复苏强劲。但是宏观经济数据不佳导致未来需求承压。供应端，在OPEC+减产的大背景下，俄罗斯与沙特再度联手减产减少供给，支撑油价。后续关注伊朗原油的回归对市场造成的影响。库存端，原油市场总体处于去库阶段，供需偏紧，而且美国能源部开始补充战略储备库存，给予油价上涨动力。宏观层面则是美联储加息预期再起导致宏观经济压力变大，压制油价，综合来看我们认为油价短期内表现震荡。 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二2楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860日照营业部 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。