纺织服装行业周报：LULU FY25Q2低于市场预期，下调收入全年指引至+2-4%

核心观点

Lululemon 25Q2 营收同比增长 7%，但未达指引，主要受北美市场尤其是美国业务表现不佳影响；净利润同比下滑 5.6%。毛利率下降 1.1PCT 至 58.5%，主要由于降价和关税影响。国际业务营收增长 20%，其中中国大陆收入增长 24%。公司下调全年净收入指引至 108.5-110.0 亿美元，增长 2%-4%；全年摊薄 EPS 下调至 12.77-12.97 美元。FY25Q3 预期利润低于市场预期。

关键数据

• 营收：25.25 亿美元，同比增长 7%
• 净利润：3.71 亿美元，同比下滑 5.6%
• 营业利润率：20.7%，同比下降 2.10PCT
• 毛利率：58.5%，同比下降 1.1PCT
• 库存：增加 21% 至 17 亿美元
• 中国大陆收入：增长 24%
• 中国大陆门店数量：达到 784 家

研究结论

• 公司北美市场表现不佳拖累整体业绩。
• 国际业务增长强劲，中国大陆市场表现突出。
• 关税和汇率变动导致毛利率下降和库存增加。
• 公司下调全年业绩指引，未来增长存在不确定性。

投资建议

• 制造类：推荐开润股份、晶苑国际。
• 品牌类：推荐锦泓集团、三夫户外、波司登、赢家时尚、歌力思，关注太平鸟。
• 转型类：推荐康隆达，关注红豆股份、探路者。

线上数据跟踪

• 淘宝天猫平台 25 年 7 月运动及休闲服装增速有所改善，报喜鸟增速最高。
• 抖音平台 25 年 7 月运动品类增速有所改善。

行业新闻

• 美津侬 Mizuno Sportstyle 中国首店登陆深圳万象天地。
• 复朗集团 Lanvin Group 上半年营收同比下滑 22%，二季度显露复苏迹象。
• 英国百年机车服品牌 Belstaff 被新兴运动服品牌 Castore 换股收购。
• 维多利亚的秘密上季度净销售额同比增长 3% 至 14.6 亿美元，超出预期。
• Lululemon 创始人抛售亚玛芬股票，套现约 1.6 亿美元。
• Gap 二季度业绩稳健，但关税成本高于预期。

风险提示

汇率波动风险、原材料波动风险、系统性风险。