纺织服装行业周报：LULU FY25Q2低于市场预期，下调收入全年指引至+2-4%

评级及分析师信息 元，同比增长7%(固定汇率增长6%)，收入未达到指引主要由于北美市场尤其是美国业务表现不佳；净利润为3.71亿美元，同比下滑5.6%。25Q2营业利润率同比下降2.10PCT至20.7%；毛利率下降1.1PCT至58.5%，主要由于降价和关税影响，整体产品利润率下降了0.8PCT。1)分地 区来看，固定汇率下25Q2美洲业务营收增长1%，主要由于美洲销量下降。国际业务营收增长20%，其中中国大陆 收 入 增 长24%，增速有所提升；2)分业务来看，25Q2女装/男装/配件及其他收入增长5%/6%/15%；3)25Q2公司在中国大陆新开14家自营店，开店数量环比增长，最终直营门店总数达到784家。4)25Q2库存增加21%至17亿美元，主要由于关税和汇率变动；5)指引:公司预计下调净收入111.5-113亿美元至108.5-110.0亿美元，增长2%-4%(若不计入2025年第53周，则增长4%-6%)，下调全年摊薄EPS至12.77-12.97美元(原指引14.58-14.78美元)。FY25Q3预期利润低于市场预期，公司预计净收入24.7-25.0亿美元，增长3%-4%；预计摊薄EPS在2.18-2.23美元，本季度lululemon的指引基于对中国征收30%的额外关税，对其他国家征收10%的额外关税的假设。预计25年毛利率同比下降约3PCT，这主要是由于关税增加，包括取消最低限度豁免。投资建议：（1）制造类：中美自2025年8月12日起 再次暂停实施24%的关税90天，下半年对制造整体谨慎，推荐自身α优势强的公司：开润股份（箱包、服装净利率提升逻辑下Q3仍有望延续高增长）、晶苑国际（各品类客户红利共振期）；（2）品牌类：8月流水增速在低基 数基础上好于7月，推荐锦泓集团、三夫户外、波司登以及利润端改善弹性大的赢家时尚、歌力思，关注太平鸟。（3）转型类：推荐主业抢份额+超高分子聚乙烯腱绳主题的 康隆达，关注红豆股份、探路者。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年7月运动及休闲服装 增速有所改善，报喜鸟增速最高根据萝卜投资数据，2025年7月，童装/运动服/女装/ 男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加-63.78%/2.52%/8.08%/-2.07%/21.74%，七月运动及休闲服装增速有所改善。户外品类来看，户外登山野营/运 动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-1.42%/-5.84%/46.67%/-9.77%。根据萝卜投资数据，2025年7月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是报喜鸟、加拿大鹅、朗姿股份，同比增长分别为48.6%/36.5%/34.8%。同比增速后三分别是北极绒、耐克、雅戈尔，同比增速分别为-47.1%/-35.4%/-34.9%。►本周中等进口棉价格指数下跌0.46% 截至9月4日，中国棉花3128B指数为15451元/吨， 区间下跌0.18%，中等进口棉价格指数（1%关税）为13275元/吨，区间下跌0.46%，内棉价格高于外棉价格2176元/吨。截至8月28日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13775元/吨，区间下降0.88%。 截至9月4日，中国棉花3128B指数相较年 初上涨5.04%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数（1%关税 ） 相 较年初下跌3.41%，截至8月28日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌1.36%。►行业新闻 美津侬Mizuno Sportstyle中国首店登陆深圳万象天 地；复朗集团Lanvin Group上半年营收同比下滑22%，二季度显露复苏迹象；英国百年机车服品牌Belstaff被新兴运动服品牌Castore换股收购；维多利亚的秘密上季度净销售额同比增长3％至14.6亿美元，超出预期；lululemon创始人抛售亚玛芬股票，套现约1.6亿美元；Gap二季度业绩稳健，但关税成本高于预期。►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点.......................................................................................52.行情回顾:高于上证综指2.10PCT....................................................................53.行业数据追踪....................................................................................73.1.原材料相关数据................................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数下跌，年初至今上涨5.04%..................................................73.1.2.羊毛价格2025年初至今上涨5.97%..............................................................83.1.3.USDA：2025年度棉花总产预期同比下降2.12%，需求端基本持平......................................93.1.4.25年7月全国棉花商业库存同比下降21.18％....................................................103.2.出口相关数据.................................................................................113.2.1.25年1-7月纺织服装出口同比增长0.53%........................................................113.2.2.出口帐篷：7月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降14.32%，2025年1-7月累计同比下降6.02%........123.2.3.25年7月越南鞋类出口金额同比增长4.5%，2025年至今出口金额同比增长9.89%.......................123.2.4.运动制造台企月度数据.......................................................................133.3.终端消费相关数据.............................................................................143.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高...........................................................143.3.2.淘宝天猫平台25年7月运动及休闲服装增速有所改善，报喜鸟增速最高..............................163.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%.....................................223.3.4.25年7月服装行业线上销售额268.79亿元，同比下降12.81%.......................................233.3.5.25年1-7月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，2025年1-7月份网上零售额增长9.2%................243.3.6.2025年1-7月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.5%............................................253.3.7.美国25年7月总零售额同比增长3.92%，上半年累计同比增长1%....................................263.3.8.海外库存情况跟踪：25年6月美国服装及服装面料批发商库存同比下降3.89%.........................274.行业新闻......................................................................................284.1.美津侬MIZUNOSPORTSTYLE中国首店登陆深圳万象天地.................................................284.2.复朗集团LANVINGROUP上半年营收同比下滑22%，二季度显露复苏迹象...................................294.3.英国百年机车服品牌BELSTAFF被新兴运动服品牌CASTORE换股收购.......................................294.4.维多利亚的秘密上季度净销售额同比增长3％至14.6亿美元，超出预期.................................304.5.LULULEMON创始人抛售亚玛芬股票，套现约1.6亿美元.................................................304.6.GAP二季度业绩稳健，但关税成本高于预期.........................................................315.风险提示......................................................................................32 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）.................................................................6图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）..........................................................6图3本周纺织服装行业A股跌幅后5个股（%）..........................................................6图4 5日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）....................................................6图5 5日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）....................................................6图6本周纺织服装行业市场表现排名..................................................................7图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况..............................................................7图8 2020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）......................................................8图9 2020年至今COTLOOKA国际棉花指数（元/吨）.......................................................8图10 2020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）.....................................8图11 2020年至今中国出口平均