2025年中报点评扭亏为盈，去库存成效显著

城建发展(600266)[Table_Industry]房地产/金融 ——城建发展2025年中报点评 本报告导读： 2025年上半年，公司营收同比增长95.7%，利润实现扭亏为盈；去库存行动成效显著，经营质量得到持续改善。 投资要点： 业绩表现亮眼，去库存行动成效显著。2025年上半年，公司实现房地产开发业务收入127.6亿元，同比增长95.7%，主要得益于在北京、上海等热点区域的深入布局。此外公司对去库存工作高效推进，在房地产市场深度调整背景下采取了多种策略，如充分利用销售“四件套”、自销自渠、多盘联动、工抵房等。使得公司位列克而瑞1-6月北京房企销售排行榜前列，保持了行业地位。整体库存也较年初实现较好去化和优化，多个项目引领市场节奏。 土地拓展科学严谨，聚焦核心城市资源储备。公司以联合体形式成功底价竞得北京昌平北四村地块，展现其在核心城市优质土地获取上的成本控制能力和资源储备实力。公司精准提升市场判断能力，前置客户研究，坚持投前、投中、投后全方位管理，对近年获取的12个二级开发项目开展中期评估。 聚焦主业，经营质量得到持续改善。一是房地产主业稳健经营，公司坚持以客户需求为导向，多措并举，去库存效果显著；二是商业地产稳商保租工作取得成效，商业地产实现经营额3.5亿元，城奥大厦、城悦会、青岛漫悦里商街等多个项目出租率保持在90%以上。三是对外股权投资收益稳定，收到参股企业分红1.7亿元。 风险提示：公司一级土地开发和棚改项目结转速度不及预期。 投资拉动业绩回暖，回购注销维护价值2024.11.10房屋销售再攀新高，多元业务协同发展2024.04.17注销回购股票，积极增厚业绩2024.02.02业绩销售同比高增，深耕北京巩固地位2023.09.18 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号