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2025年中报点评：25Q2盈利超预期，精细化管理成效显著

2025-09-05 朱国广,冉胜男,苏丰东吴证券王英文

公司2025H1实现营收135.23亿元，归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%，Q2单季利润超预期。H1净利润增长主要得益于降本增效，毛利率略有下降但销售净利率提升。费用率方面，销售费用率下降源于数字化升级，管理费用率保持稳定。分业务看，加盟及分销收入增长8.26%，但毛利率下降2.42pp；零售收入微降0.54%，毛利率提升0.36pp。分产品看，中西成药收入增长4.45%，毛利率下降0.47pp；中参药材收入下降12.96%，毛利率提升0.18pp；非药品收入下降9.19%，但毛利率提升2.77pp。门店布局持续优化，H1净增门店280家，Q2闭店数减少，直营店中DTP药房占比提升。盈利预测上调，2025-2027年归母净利润预计11.11/13.31/15.35亿元，维持“买入”评级。主要风险包括市场竞争加剧和门店扩张不及预期。

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