2025年中报点评：25Q2量利齐升，业绩超预期

2025年中报点评：25Q2量利齐升，业绩超预期 2025年08月25日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理孙仁昊 执业证书：S0600123090002sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司发布2025年半年度报告，业绩超预期。2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.2%，归母净利润2.76亿元，同比+8.4%，扣非归母净利润2.68亿元，同比+9.5%。其中25Q2实现营收20.9亿元，同环比+11%/+35%，归母净利润1.8亿元，同比+19%，环比+97%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+19%，环比+98%。 市场数据 收盘价(元)34.82一年最低/最高价22.36/40.35市净率(倍)6.34流通A股市值(百万元)15,208.54总市值(百万元)15,208.54 ◼核心客户放量+项目量产落地，驱动收入高增：25Q2营收环比大增35.3%，核心源于主力客户车型持续放量及重点项目量产爬坡，1）赛力斯、蔚来乐道等新能源客户需求放量；2）上汽大众等传统客户订单稳定；3）L汽车W02高压线束、奔驰GEN5低压线束等项目量产，新增T公司E80低压、一汽红旗高压等项目定点，为后续收入增长奠定基础。 ◼利润优化，现金流状况持续向好：规模效应+成本管控发力，25H1毛利率15.7%， 同 比+0.3pct，其 中25Q2毛 利 率 达16.6%，同 环 比+0.1pct/+2.3pct；25H1期间费用率7.3%，同比-1.1pct，其中研发费用1.20亿元，同比-8.03%。现金流改善，主要系前期研发项目进入验证生产阶段、领料需求下降，同时公司内部精细化管理降低运营成本，25H1经营活动现金流净额1.85亿元，同比+67.9%，主要因客户回款周期缩短及政府补助到账增加；截至25H1末，货币资金7.95亿元，同比+60.1%，为后续业务拓展提供充足资金保障。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.50资产负债率(%,LF)68.19总股本(百万股)436.78流通A股(百万股)436.78 相关研究 ◼新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。25H1公司新能源线束业务布局持续深化：定点端，新增L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束等项目，覆盖主流新能源车企；量产端，除前述赛力斯、蔚来、智己等项目外，还实现M汽车电池包高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升，为公司在汽车“新四化”趋势下的竞争力奠定基础。线束产业转型升级有突破：无人机线束交付A系列及A50系列，获FF航空吨级项目订单；作业类无人车辆线束获无人割草机项目，交付近三百台；智能机器人线束为AI头部企业供货，参与相关机器人项目，还通过设子公司建“一中心四平台”完善产业链。 《沪光股 份(605333)：2024年报及2025年一季报点评：2024年业绩高增，新产品新客户打开增长上限》2025-04-30 《沪光股份(605333)：2024年三季报点评：净利率再创年内新高，业绩超预期》2024-10-30 ◼盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027年营业收入为100/121/143亿元，同比分别+26%/+21%/19%，基本维持公司2025-2027年归母净利润预测为8.7/10.9/12.9亿元，同比分别+30%/+25%/+18%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn