2025年中报点评：扭亏为盈迎经营拐点，升学良好助生源增长

凯文教育2025年中报显示公司实现扭亏为盈，迎来经营拐点。报告期内，公司营业收入1.71亿元，同比增长12.51%，其中教育服务业务收入1.38亿元，同比增长18.13%，助力扭亏为盈。公司已连续两个季度实现盈利，国际生和国内精品素质高中招生稳步增长，预计2025年9月新生的到来将带动在校生增长，三四季度业绩有望加快释放。

盈利能力持续提高，期间费用快速下降。报告期内，公司毛利率29.33%，同比提高1.58pct，环比提高1.88pct；期间费用率为23.57%，同比下降6.2pct，环比下降4.48pct。随着生源增长，毛利率有望持续提高，期间费用率有望持续下行，增强盈利能力。

负债率水平较低，现金流整体较好。截止2025年6月末，公司资产负债率为28.58%，较年初下降1.85pct；剔除预收款的资产负债率为27.95%，同比下降1.27pct。公司收现比为90.56%，同比提高57.39pct；经营性净现金流0.24亿元，较去年同期大量流出显著改善。

升学良好助力招生，产教融合多元发展。公司旗下学校升学成绩优异，海淀凯文96%的毕业生获得全美TOP50大学录取，朝阳凯文46名毕业生共揽获259封世界知名大学offer。公司持续深耕职业教育领域，与多所院校共建产业学院，聚焦人工智能、大数据等前沿领域，同时发展党政培训和创新人才培训，实现业务多元发展。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，动态PE分别为74倍、33倍和26倍。公司在校生持续增长，业绩连续两个季度转正，有望迎来经营拐点。公司未来发展空间较大，维持“推荐”评级。

风险提示：股权转让搁置、教育政策变动、竞争加剧、招生不及预期等风险。