2025H1业绩持续稳健增长，镁合金设备放量可期

伊之密（300415.SZ）专用设备 2025年09月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 总股本(百万股)468.56流通股本(百万股)453.09市价(元)24.33市值(百万元)11,400.12流通市值(百万元)11,023.73 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报，实现营收27.46亿元，同比增长15.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长15.15%。其中，单二季度实现营收15.59亿元，同比增长10.20%；归母净利润2.12亿元，同比增长15.70%，符合市场预期。 股价与行业-市场走势对比 2025H1业绩持续稳健增长，三大业务板块均实现两位数以上增长。 （1）成长性：25H1，公司营收同比增长15.89%，归母净利润同比增长15.15%，符合市场预期。分板块来看，上半年注塑机收入19.32亿元，同比增长13.09%，压铸机收入5.56亿元，同比增长33.29%，橡胶机1.19亿元，同比增长23.85%，三大业务板块均实现两位数以上增长。我们认为，2022年以来，在国内模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。此外，海外市场一直是公司拓展的重心之一，不仅能对冲国内需求的周期性，亦能够提供不错的弹性，持续高增可期。 （2）盈利能力：2025H1，公司毛利率为31.08%，同比下降2.53pct，净利率为12.90%，同比微降0.01pct；我们判断，25H1毛利率下滑的主因：①会计政策变更。公司自2024年12月6日起执行财政部颁布的《企业会计准则解释第18号》，将质保金等费用由销售费用转入营业成本（注：本项调整不影响公司实际盈利水平），进而影响公司毛利率；②在24年整体需求较弱的背景下，公司作为行业龙头，为进一步提升份额，推出性价比机型以抢占市场。后续随着规模化效应加强，盈利端有望修复。 相关报告 1、《业绩稳健高增符合预期，多个下游表现亮眼》2025-04-272、《2024Q3业绩大超预期，上调盈利预测》2024-10-28 半固态镁合金注射成型机布局领先，未来有望在新能源车、人形等领域放量。公司半固态镁合金注射成型机产品采用了压铸和注塑工艺合二为一的“一体化”成型方式，模具和成型材料与压铸工艺相似，工艺过程则接近于注塑成型。目前公司技术储备已覆盖400T-10000T全系列机型。从行业发展趋势来看，随着全球新能源汽车销量的逐渐增加，轻量化已成为汽车工业不可逆转的发展路线。镁合金作为汽车轻量化的重要材料，在电驱动系统中具有显著优势，同时人形机器人领域对镁合金的需求也在不断扩大。而镁合金半固态技术凭借其独特的剪切稀化特性，能够实现复杂结构的高精度成型，降低生产温度和缺陷风险，相比高压压铸在安全性和环保性方面更具优势。近日，公司已与全球知名的汽车零部件及配件制造业企业DGS达成战略合作，半固态镁合金放量可期。。 维持“增持”评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为7.35/8.54/9.80亿元同比分别+21%/16%/15%，对应的PE分别为16/13/12倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。