2025H1普钢类产品盈利有所改善-2025半年报业绩点评

太钢不锈(000825)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 ——太钢不锈2025半年报业绩点评 本报告导读： 2025H1公司归母净利润同比显著提升。分产品来看，公司普通钢材和普碳钢坯类产品毛利率同比改善较不锈钢产品更为明显。不锈钢需求维持增势，不必过于悲观。 投资要点： 公司普钢类产品盈利能力同比改善。2025H1公司综合毛利率为2.59%，同比升0.55个百分点；其中，不锈钢材、普通钢材、普通钢坯毛利率分别为2.35%、2.37%、6.13%，同比分别升0.12、1.09、3.83个百分点。对比来看，2025H1公司普钢类产品盈利改善较不锈钢更为明显；主要系普钢类产品原料价格跌幅大于产品价格降幅。根据公司2025半年报数据，2025年1-6月碳钢热轧卷板均价同比跌14.5%，而普氏铁矿石价格指数、柳林焦煤均价同比分别降14.4%、41.8%；但2025年1-6月，不锈钢304冷板、304热卷均价同比分别降4.0%、5.3%，不锈钢主要原材料高镍铁均价却同比涨2.1%，因此公司不锈钢类产品盈利尚未有明显改善。 坚持差异化竞争战略，产品结构有望持续优化。根据公司2025半年报数据，其独有领先产品、高盈利产品和战略产品销量占比已超60%；公司高端冷轧取向硅钢工程和子公司太钢鑫海的162万吨高端 不 锈 钢 合 金 材 料 工 程 等 均 在顺 利 推 进 中 ， 项 目 进 度 分 别 达86.09%、97.59%，我们预期随着新项目逐步建成投产，公司产品结构有望进一步优化。 不锈钢需求量仍维持增势。根据Mysteel数据，2025年1-7月我国不锈钢表观消费量为1936.18万吨，同比增3.47%，不锈钢需求增速虽有所下降，但仍维持增势，我们认为对不锈钢需求不必过于悲观。风险提示：不锈钢需求量大幅下降，原材料价格大幅上涨。 不锈钢盈利回升，公司业绩环比持续改善2024.09.03经营业绩逐季回升，二季度由亏转盈2023.09.04 财务预测表 考虑太钢不锈主要产品包括不锈钢和普碳钢材，我们分别选取华菱钢铁、新钢股份、甬金股份作为可比公司进行估值，可比公司2025年平均PB为0.76倍，参照可比公司估值，我们给予太钢不锈2025年0.80倍PB进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号