结构优化、降本增效,推动盈利高增-2025半年报业绩点评

妙可蓝多(600882)[Table_Industry]食品饮料/必需消费 本报告导读： 公司积极丰富产品矩阵、强化常温产品，整合蒙牛奶酪后加强C端渠道多元化及B端渠道协同，叠加协同释放、提升费效，25H1盈利能力显著增强。 投资要点： 业绩符合预期，盈利显著提升。公司25H1实现营收25.67亿元、考虑蒙牛奶酪并表回溯调整后同比+7.98%，归母净利1.33亿元、同比+86.27%，扣非净利1.02亿元，同比+80.10%；对应25Q2单季度营收13.34亿元、同比+9.62%，归母净利5057万元、同比+53.06%，扣非净利3751万元、同比+44.29%。25H1公司净利润处于预增公告区间中位，业绩符合预期，盈利能力显著提升。业务结构优化，叠加降本增效，支撑净利维持高位。25H1高毛利奶酪业务营收占比+1.65pct至83.67%，其中家庭餐桌/餐饮工业/即食营养营收分别同比+36.26%/+28.44%/+0.62%，餐饮工业凭借公司供应链及专业化服务优势、家庭餐桌受益于渠道合作深化及整合带来的优势品项扩充，均实现高增。25H1毛利率同比+0.91pct至30.81%，销售/管理/研发费用率分别同比-2.26pct/+0.46pct/-0.07pct，公司积极推进降本增效驱动费用率显著优化，支撑净利率+2.18pct至5.18%。加强产品和渠道创新、整合蒙牛奶酪业务，强化协同，释放增长。产品上，公司聚焦奶酪主业，产品矩阵不断优化，C端奶酪棒稳低温拓常温，深化家庭餐桌和即食营养场景的覆盖，B端双品牌产品互补，蒙牛奶酪B端品牌爱氏晨曦优势产品为稀奶油和黄油，妙可蓝多主品牌B端优势产品为马苏里拉、奶酪片、原制奶酪，强化组合协同；渠道上，公司C端从以KA为主逐步走向多元化，积极布局零食量贩、会员店、便利店等成长性渠道，B端强化与餐饮企业和工业企业合作。此外经整合蒙牛奶酪，公司从上游采购到下游销售，从经营管理到品牌效应，全面加强协同赋能。随着产品及渠道端不断焕发创新活力，叠加精细化管理和精准化运营持续推进，我们预计未来有望释放增长潜力、优化费效，推动净利率进一步提升。风险提示：行业竞争加剧、原料成本大幅上行、出现食品安全事件。 协同释放，盈利高增2025.07.13奶酪龙头再起航2025.06.29营收降幅逐步收窄，大股东增持显信心2024.04.01 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号