半年报点评：个护母婴类产品与海外业务快速增长，Q2盈利水平提升明显

个护母婴类产品与海外业务快速增长，Q2盈利水平提升明显 事件：公司发布2025年中报。公司发布25H1财报，25H1营收25.3亿元，同比+18.9%；归母净利润2.0亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+52.5%（若去除罗曼并表影响，25H1收入同比+5.5%，归母净利润同比+14.2%）。 增持（维持） 25Q2单季营收12.1亿元，同比+29.6%；归母净利润0.8亿元，同比+641.5%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+657.0%。 个护及母婴产品表现亮眼，外销延续快速增长趋势。分产品看：25H1公 司 厨 房/生 活/个 护/母 婴/其 他 小 家 电 分 别 实 现 营 收16.7/2.1/3.2/1.5/1.4亿元，同比+5.0%/-13.2%/+416%/+40.5%/+20.5%。其中子公司罗曼智能（属于个护品类）稳步推进大客户战略，高价值订单占比提升，实现收入2.86亿元，净利润0.34亿元，净利率11.9%。母婴类推出系列爆款，实现产品全面升级。分区域 看 ：25H1国 内/外 分 别 实 现 营 收21.2/4.1亿 元 ， 同 比+8.4%/+138.8%，外销收入占比达16.2%。 毛利率&费用率优化下，Q2盈利水平大幅提升。 1）毛利率：25H1/25Q2同比+0.5pct/+3.2pct至37.2%/37.6%。其中25H1厨 房/个 护 小 家 电 毛 利 率 分 别 同 比+1.7pct/-8.3pct至36.3%/33.4%。25H1国内/外毛利率分别同比+0.9pct/-0.2pct至37.8%/33.9%。 作者 2）费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.5pct至17.0%/4.4%/4.2%/-0.3%。财务费用变动主要系本期利息收入增加所致；25Q2销售/管理/研发/财务费率同比-0.9pct/-1.7pct/-1.3pct/-0.8pct至18.8%/4.5%/4.6%/-0.5%。3）净利率：综上，公司25H1/25Q2净利率同比+1.0pct/+5.7pct至 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 8.6%/6.8%。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到今年线上销售格局预计有所缓和，公司个护与母婴产品以及海外业务增长趋势明显，我们上调公司利润预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.1/5.7亿元，同比+56.2%/+13.5%/+12.1%，维持“增持”评级。 相关研究 1、《小熊电器（002959.SZ）：收入持续提升，盈利水平环比修复》2025-04-302、《小熊电器（002959.SZ）：非厨房类产品与海外业务快速增长，Q4盈利水平环比提升》2025-04-093、《小熊电器（002959.SZ）：行业需求未恢复，盈利水平承压》2024-11-01 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com