公司事件点评报告：电解铝量价齐升带来利润增长，二季度经营强劲

云铝股份2025年半年报显示，公司电解铝量价齐升，推动利润增长。2025H1营业收入290.78亿元，同比+17.98%；归母净利润27.68亿元，同比+9.88%。Q2营业收入146.67亿元，同比+10.36%；归母净利润17.93亿元，同比+32.33%。

核心观点：

1. 量价齐升：铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%，销量同比增加22万吨，增幅达16%；国内A00级铝均价同比上涨2.70%。
2. 产品营收：电解铝营收169.01亿元，同比+22.13%；铝加工板块营收118.27亿元，同比+13.37%。
3. 项目进展：云铝润鑫等项目进入试运行，阳宗海项目顺利投产，战新产业布局取得突破。
4. 盈利预测：2025-2027年收入分别为552.40、559.65、559.65亿元，归母净利润分别为67.28、68.88、69.58亿元，PE分别为9.6、9.4、9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 电解铝限产风险；
2. 电解铝价格下跌风险；
3. 成本大幅上涨风险；
4. 下游需求不及预期；
5. 云南限电限产风险。

关键数据：

• 2025H1总毛利40.90亿元，同比+8.61%；
• 2025H1电解铝毛利率15.02%，铝加工板块毛利率13.10%；
• 预计2025年归母净利润增长率52.5%，2026年+2.4%，2027年+1.0%。