公司事件点评报告：2024H1公司量价齐升，带动利润增长

核心观点与关键数据

• 2024H1业绩表现：公司营业收入187.75亿元，同比-17.77%；归母净利润8.00亿元，同比+16.35%；扣非归母净利润9.98亿元，同比+67.95%。营收下降主因是供应链业务规模下降及深加工板块出表；扣非净利润大增主要来自无效资产报废处置的非经常性损失（营业外支出2.5亿元，同比+15966.89%）。
• 锡金属业务：产量同比+6.6%（锡4.52万吨），价格同比+15.64%（长江市场1#锡平均价24.03万元/吨）。
• 全球锡供给：受海外矿区停产、出口许可趋严等因素影响，全球锡矿供给持续偏紧，进口量大幅下滑，未来供给弹性低，锡价上行空间较大。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司作为全球锡业龙头，产业链协同优势显著，且锡价中枢有望持续上移。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入分别为440.43、450.96、461.50亿元；归母净利润分别为19.26、23.08、25.86亿元，对应PE分别为12.0、10.0、9.0倍。

风险提示

1. 缅甸锡矿复产进度超预期；2. 主要产品价格下跌；3. 半导体需求复苏不及预期；4. 光伏需求不及预期；5. 公司产品产量不及预期。