25年半年报点评利润超预期，韧性强，上调全年业绩

研报摘要

美的集团2025年半年报显示，公司业绩超预期。25Q2收入1239亿（+11%），归母净利润136亿（+15%）；25H1收入2523亿（+16%），归母净利润260亿（+25%）。主要得益于2C内销和2B业务的强劲增长。分部利润增量近80亿，其中BC端贡献37开。公司首次实现年中分红，分派股利38亿元，分红率15%。

2C业务：内强于外，利润率提升

• Q2收入819亿（+9%），内销+15%，外销+低单；内销加速主要受基数效应和国补带动。
• 家空Q2+双位数增长（内+25%，外+低单），冰洗Q2+10%（内+高单，外+双位数），厨小内外销均持平。
• 利润端：25H1美的2C分部利润率12%（+1.8pct），持续降本和国补带动利润走强。
• 展望：7-8月外销订单恢复，内销预计保持正增长。

2B业务：各块业务高增，战略聚焦机器人+新能源

• 整体收入323亿（+17%），内外销增速类似，增速略低于Q1（+25%）主要受工业技术降速影响。
• 分业务：
  • 楼宇收入106亿（+25%），内+20%，外+35%，剔除并购后仍保持双位数增长，央空内销表现显著。
  • 工业技术收入108亿（+15%），增速放缓。
  • 机器人收入78亿（+9%），增速和Q1类似。
• 展望：未来2B战略重点在机器人（工业机器人智能化、家电机器人化、人形机器人零部件）和新能源（依托合康和科陆，做储能+热泵+AI技术方案）。

投资建议

上调全年业绩预期，25/26年收入+11%/+8%，归母净利润449/503亿（+13%/+10%），对应PE为13/11.6X，估值偏低，维持“买入”评级。

风险提示

景气度不及预期、竞争加剧、原材料涨价、研报信息更新不及时风险。