广发期货日评20250904

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：主要指数冲高回落，市场成交明显收缩 【市场情况】 周三，早盘主要指数全部高开，随后低走下挫。截至收盘，上证指数收跌1.16%，报3813.56点。深证成指跌0.65%，创业板指涨0.95%，沪深300跌0.68%、上证50跌1.07%，中证500跌1.34%、中证1000跌1.46%。个股跌多涨少，当日823只上涨（40涨停），4560下跌（22跌停），34持平。其中，鸿智科技、宏裕包材、海联讯涨幅居前，分别上涨30.0%、29.99%、20.03%；而北方长龙、上纬新材、捷强装备分别下跌20.0%、15.31%、14.71%。 分行业板块看，大部分行业均回调，上涨板块中，贵金属、电工电网、制药涨幅居前，分别上涨1.61%、1.59%、0.54%，光伏主题逆势活跃。大金融及军工深度回调，下跌板块中，航天军工、多元金融、券商跌幅较大，分别下跌6.63%、3.66%、3.51%。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2509、IH2509分别收跌0.96%、1.29%；IC2509、IM2509分别收跌1.30%、1.22%。四大期指主力合约基差因盘面情绪影响下行：IF2509贴水29.83点，IH2509贴水11.99点，IC2509贴水79.66点，IM2509贴水64.28点。 【消息面】 国内要闻方面，9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平发表重要讲话。 海外方面，9月3日凌晨，美国总统特朗普表示，将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，希望推翻上诉法院认定其大部分关税非法的裁决。特朗普警告称，如果他最终败诉，将会造成“一种也许前所未见的震荡”。另外，针对关于他健康状况不佳的传闻，特朗普在白宫回应称，他在劳工节假期周末“非常活跃”——每天都会前往自己位于弗吉尼亚州的高尔夫球场，并称有关他健康状况的报道都是“假新闻”。 【资金面】 9月3日，A股交易额明显缩量，全日合计成交额2.36万亿。北向资金成交额3325.62亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了2291亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3799亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1508亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.67%、-0.41%、-1.16%、-0.89%。进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，建议暂时观望，等待下一阶段方向抉择。 [国债期货] ◆国债期货：股市下跌债市情绪回暖，期债整体上涨 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.46%，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行2bp左右，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行2.7bp报1.9950%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行2bp报1.7475%，10年期国开债“25国开15”收益率下行2.15bp，5年期国开债“25国开08”收益率下行2bp。 【资金面】 央行公告称，9月3日以固定利率、数量招标方式开展了2291亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2291亿元，中标量2291亿元。Wind数据显示，当日3799亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1508亿元。资金面方面，央行公开市场连续净回笼，无碍月初的银行间资金市场逐步转宽，周三存款类机构隔夜回购利率继续在1.31%低位附近徘徊。非银机构以存单和信用债为抵押融入隔夜，最新报价在1.4%左右，较上日微降，七天期集中在1.45%。目前流动性稳定宽松，下一步主要关注央行如何对冲本周五到 期的1万亿元买断式逆回购。 【操作建议】 昨日股市继续调整债市情绪有所修复，期债全线上涨，曲线有所走平，不过后续股市会否持续回调还需观察。接下来继续观察股市走势，此外需要关注8月经济数据公布后市场宽货币预期是否增强。短期10年期国债利率可能在1.7%-1.8%区间震荡，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主。期现策略上可适当关注TL合约基差收敛策略。 [贵金属] ◆贵金属：美国就业数据疲软强化降息预期美债收益率走低贵金属延续涨势 【市场回顾】 美联储周三公布最新经历褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。在本次褐皮书中，关于通胀的提及次数仍接近四年来的低点，“放缓”的提及次数较7月大幅下降。美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。亚特兰大联储主席博斯蒂克重申，他认为FOMC在今年降息一次是合适之举，但这可能会因通胀和劳动力市场的情况而改变，认为尽管价格稳定仍是首要关注点，但劳动力市场放缓的程度足以使政策在今年剩余时间内适当放松，可能是以25个基点的幅度。圣路易斯联储主席Musalem表示，利率在当前经济环境下处于有利位置。目前略具限制性的政策利率设定，与当下充分就业的劳动力市场以及核心通胀仍高于美联储2%目标近一个百分点的情况相符。现在制定政策时需要采取“平衡的方法”，不能过度偏向支持就业市场或过度强调抗击通胀。 美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，也是2020年底以来第二次低于720万的水平，预期738.2万人，前值从743.7万人下修至736万，医疗保健行业的职位空缺使数据走低，招聘人数略有反弹但裁员人数创去年9月以来的最高，企业招聘需求逐步减弱。美国财政部最新报表显示，截至8月29日，美国8月关税收入达到313.7亿美元，本财年累计已达1835.6亿美元。美国财政部长贝森特表示：“随着关税收入持续增长，特朗普政府正在努力收拾接手的财政困境。” 隔夜，欧美国家政治局势风险略有缓和，股市止跌反弹，美联储褐皮书显示近期美国经济活动未有好转，7月职位空缺数据显示就业市场回到疫情以来偏弱水平使美联储本月降息预期加强，美联储官员态度有一定分歧但总体或不影响本次降息，美债收益率走低，资金买入热情较高使贵金属延续涨势创新高。国际金价开盘前期波动较小但美盘时段美国职位空缺等数据公布后涨幅扩大最高至3578美元，收盘报3559.02美元/盎司的历史新高，涨幅0.75%；国际银价盘中由跌转涨收复前一交易日跌幅回到41美元上方，收盘报41.19美元/盎司，涨幅0.77%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。9月美联储降息概率较高的情况下美国公布的非农就业等经济数据将对后期的货币政策节奏预期产生影响，但多头驱动明确金价上行趋势未来在惯性下短期有望涨至3600美元以上，短期行情呈现超买现象单边追多需谨慎，前期多单适时止盈。 白银方面，海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性，短期可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，多单继续持有或单边通过看涨期权做多。 【资金面】 8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升多头力量增 强。 [集运期货] ◆集运期货：EC主力震荡 【现货报价】 截至9月3日最新报价；马士基：1020-1315美元/TEU，1700-2210美元/TEU；CMA 1310-1410美元/TEU，2220-2420美元/TEU；MSC 1280美元/TEU，2140美元/TEU；ONE 1674-2004美元/TEU，2143-2643美元/TEU；EMC 1555-1605美元/TEU，2310-2410美元/TEU。报价数据近期缓慢下跌。 【集运指数】 截至9月1日，SCFIS欧线指数报1773.6点，环比下跌10.88%，美西线指数环比下跌2.64%至1013.9点。截至8月29日，SCFI综合指数报1445.06点，较上期涨2.1%；上海-欧洲运价下跌11%至1481美元/TEU；上海-美西运价1923美元/FEU，较上周涨17%；上海-美东运2866美元/FEU，较上周涨10%。 【基本面】 截至9月2号，全球集装箱总运力超过3290万TEU，较上年同期增长7.4%。需求方面，欧元区8月综合PMI为51.1，制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.7；美国7月制造业PMI指数48，新订单指数47.1。6月OECD领先指数G7集团录得100.40。 【逻辑】 昨日期货盘面反弹，主力10合约收1323点，下跌3.04%。现货端整体现货价格仍在下行，期货端多头短暂起势之后仍不得不考虑当前现货偏冷的情况，上涨势头逐渐被压制。由于12合约处于旺季，若其价格继续下探存在一定的抄底机会。后续可考虑12-10的月差套利策略。 【操作建议】 预计震荡，考虑12-10月差套利。 [有色金属] ◆铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升 【现货】截至9月3日，SMM电解铜平均价80520元/吨，SMM广东电解铜平均价80525元/吨，分别较上一工作日+360.00元/吨、+605.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价190元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价40元/吨，分别较上一工作日-30.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价持续走高下游补货不积极，整体交投较弱。 【宏观】短期交易主线在于降息预期，8月下旬以来，美联储表态由前期的中立逐步转为偏鸽：①当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整货币政策，其在讲话中暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。②美联储理事沃勒也再次呼吁降息，表示将在9月支持降息25个基点，并预计未来三到六个月内将有进一步的降息，节奏将取决于新公布的数据，关注8月美国通胀及就业数据。本月重点关注以下重点事件驱动：美国8月非农数据（9月5日）、美国8月CPI数据（9月11日）、美国FOMC会议（9月18日），美联储