2025Q2收入创新高，期待需求复苏

核心观点与关键数据

• 事件与业绩：公司发布2025年半年报，实现营业收入16.63亿元（同比下滑0.92%），归母净利润2.37亿元（同比下滑19.27%），符合市场预期。其中，二季度营收9.23亿元（同比增长0.10%），归母净利润1.38亿元（同比下滑15.34%）。
• 行业背景：国内外宏观环境复杂，国内投资增速放缓、工业产能利用率下降，海外地缘政治冲突及关税政策加剧不确定性，公司业绩承压但二季度收入创新高，展现行业龙头韧性。
• 盈利能力分析：毛利率26.14%（下降2.22%），净利率14.27%（下降3.22%），主因是国内市场竞争加剧导致中小机型降价，及需求偏弱下产能利用率下降推高单位成本。

未来展望与驱动因素

• 需求复苏：国家逆周期调节政策有望扩大机床市场需求，公司需求有望复苏。
• 进口替代：高端数控机床国产替代加速，2024年金切机床进口额约345亿人民币，占国内消费额29.7%。海天数控机床上游优势突出，未来将持续受益国产替代。
• 海外市场：公司研发适应海外需求的高性价比机型，筹划海外产能布局，完善服务体系，海外市场有望提供业绩弹性。

研究结论与评级

• 业绩预期：下调2025-2027年归母净利润预期至5.18/5.81/6.58亿元（同比-1%/12%/13%），对应PE分别为21/19/17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、机床需求不及预期、公司接单水平不及预期、行业竞争加剧、研报信息更新不及时风险。