海天精工（601882.SH）2025Q2收入创新高，期待需求复苏

核心观点与关键数据

• 事件：海天精工发布2025年半年报，实现营业收入16.63亿元（同比下滑0.92%），归母净利润2.37亿元（同比下滑19.27%），扣非归母净利润2.12亿元（同比下滑17.57%），符合市场预期。
• 行业背景：国内外宏观环境复杂，国内投资增速放缓、工业产能利用率下降，海外地缘政治冲突加剧，公司业绩承压但二季度收入创新高，展现行业龙头韧性。
• 成长性：国内市场受逆周期调节政策催化，需求有望复苏；海外市场持续发力，筹划区域产能布局，有望重回高增。

盈利能力分析

• 毛利率和净利率：2025年上半年分别为26.14%和14.27%，同比分别下降2.22%和3.22%。
• 主因：国内市场竞争加剧导致中小机型降价，需求偏弱致产能利用率下降、单机成本提高。

未来展望

• 需求复苏：国家政策支持下，机床市场需求有望改善。
• 进口替代：高端数控机床国产替代加速，海天数控机床对标国际厂商，受益于国产替代趋势。
• 海外市场：研发适应海外需求的高性价比机型，筹划海外产能布局，海外市场有望提供业绩弹性。

研究结论

• 业绩预期：下调2025-2027年归母净利润至5.18/5.81/6.58亿元（同比-1%/12%/13%），对应PE分别为21/19/17倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、机床需求不及预期、公司接单水平不及预期、行业竞争加剧、研报信息更新不及时。