2025年中报点评：数据中心放量高增，光储逐步恢复

2025年中报点评：数据中心放量高增，光储逐步恢复

• 事件概述：公司公布2025年中报，H1营收21.6亿元，同+14.3%，归母净利润2.6亿元，同+16.5%，毛利率29%，同-3pct，归母净利率11.8%，同+0.2pct；其中25Q2营收12.2亿元，同环比+15％/+29.2％，归母净利润1.4亿元，同环比+51.6%/+29.9％，毛利率28.7%，同环比-2.2/-0.7pct，归母净利率11.8%，同环比+2.9/+0.1pct。

• 数据中心业务：25H1数据中心业务实现营收13亿元，同增8%，毛利率33.4%，同-2pct，占总营收比例约60%。分结构看，金融行业占比30-40%，通信及互联网客户占比约35%，政府及轨交约10-20%。25年通信及互联网订单需求旺盛，收入占比有望超金融。预计数据中心增长约30%，26年国内数据中心发展加速，需求释放将进一步推动业绩高增。公司AquaCube系列CDU及冷板式液冷系列一体化解决方案可实现芯片级精准快速冷却。

• 光储充业务：25H1光储充业务实现营收8亿元，同+28%。1）储能业务陆续交付大客户前期合同及新签订单，其他户储及工商储逐步稳健增长，预计新增3亿元左右营收；2）光伏业务国内竞争激烈毛利率下滑，加速海外拓展，预计海外增长50-100%；3）充电桩业务预计恢复高增，实现营收3-4亿元。

• 费用率与现金流：25年H1期间费用3亿元，同+1.6%，费用率13.7%，同-1.7pct；经营性净现金流1.4亿元，同比转正，+472.7%。25H1末存货10.7亿元，较年初+2.4%。

• 盈利预测与投资评级：预计公司25-27年归母净利润分别为5.8/8.2/11.7亿元，同增47%/41%/43%，对应PE为35/25/18x。考虑到充电桩、储能行业高速发展，公司将充分受益，同时产品、研发、渠道具有多方优势，盈利弹性较大，AIDC带来业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

• 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。