毛戈平：业绩高增彰显高端化实力，多维布局开拓成长空间

核心观点与关键数据

毛戈平2025H1业绩表现亮眼，实现营业收入25.9亿元（同比+31.3%），归母净利润6.7亿元（同比+36.1%），彰显高端化战略的成功。彩妆和护肤业务增长显著，其中彩妆收入14.2亿元（+31.1%），抖音平台多次夺冠；护肤品收入10.9亿元（+33.4%），明星单品零售额超8亿元。香氛业务新拓展，产品矩阵丰富至400余款单品。线上渠道占比首次超过线下，会员复购率持续提升。

运营与财务表现

毛利率稳定在84.2%，销售/管理费用率分别下降2.3pct和1.5pct至45.2%/5.3%，净利率提升0.9pct至25.9%。化妆培训及销售毛利率下降主要因人员成本增加。

投资建议与估值

预计2025-2027年收入增速34%/30%/29%，归母净利润增速34%/30%/29%，EPS分别为2.41/3.13/4.04元。给予2026年30倍PE，目标价103.19港元，评级“增持”。风险提示包括新品推广、渠道开拓及行业竞争加剧。

财务预测

• 营业收入：2024A 38.85亿元 → 2027E 85.72亿元，年均增速28.27%
• 归母净利润：2024A 8.81亿元 → 2027E 19.84亿元，年均增速28.99%
• EPS：2024A 2.18元 → 2027E 4.04元
• PE：2024A 24.32 → 2027E 21.87

关键指标

• 资产负债率：2024A 21.68% → 2027E 26.79%
• ROE：2024A 25.15% → 2027E 31.71%
• ROIC：2024A 23.15% → 2027E 28.28%