主业稳健增长，关注人形机器人进展

核心观点与关键数据

• 主业稳健增长：公司2025年中报显示，营业收入5.7亿元（同比+15.0%），归母净利润1.2亿元（同比+22.2%）。其中，25Q2营收3.1亿元（同比+8.4%，环比+15.0%），归母净利润0.6亿元（同比+18.0%，环比+7.4%）。
• 新能源汽车业务：上半年新能源产品收入4.6亿元（同比+20.7%），占营收80.5%。毛利率/净利率分别为35.7%/21.6%（同比分别+2.0/1.3pct）。
• 费用结构：期间费用率11.8%（同比+2.8pct），其中管理费用率/财务费用率提升，主要因职工薪酬、办公费增加及利息收入减少。

业务拓展与战略布局

• 人形机器人投资：收购上海狄兹精密机械51%股权（上半年损益影响53.32万元），收购广州金力智能传动15%股权，成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司。
• 海外生产基地：在德国设立仓储基地，泰国和墨西哥新生产基地推进中，以对接欧洲和北美客户。

研究结论与投资建议

• 长期受益：依托优质客户关系和核心卡位，通过收并购拓宽微型丝杠、齿轮箱等业务，长期受益于机器人产业化。
• 财务预测：预计2025-2027年EPS分别为0.86/1.20/1.65，对应PE分别为100.4/72.0/52.4。
• 投资评级：维持“增持-A”评级，预计2025-2027年股价相对基准指数涨幅领先5%-15%。

风险提示

• 市场竞争加剧、业绩承诺不达标、商誉减值、整合风险、股东减持风险。