2024年一季报点评：主业稳健增长，关注新业务进展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024年05月03日 证券研究报告•2024年一季报点评 买入 （首次） 当前价： 11.73元 宗申动力（001696） 机械设备 目标价： 14.30元（6个月） 主业稳健增长，关注新业务进展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.45 流通A股(亿股) 8.91 52周内股价区间(元) 4.56-13.03 总市值(亿元) 134.31 总资产(亿元) 110.54 每股净资产(元) 4.32 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收23.30亿元，同比+8.97%；归母净利润1.20亿元，同比+8.00%，利润增幅较小主要系美元汇率波动影响，导致当期交割远期结售汇产生收益减少所致。24Q1扣非净利润1.18亿元，同比增长11.24%，业绩稳健增长。  精细化管理见成效，期间费用率降幅明显。24Q1公司毛利率13.5%，同比微降0.6个百分点；净利率5.6%，同比上升0.1个百分点，主要系美元升值导致汇兑收益增加所致。24Q1期间费用率7.75%，同比下降1.15个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.07%、2.23%、2.88%、0.57%，同比-0.20/-0.05/-0.29/-0.61个百分点。  摩发、通机产品品类不断丰富。在摩发市场，公司抓住消费升级的机遇，加强技术创新和产品升级，推出多个高端、大排量动力产品，不断丰富摩托车发动机产品品类；此外公司持续加大在智能制造领域的投入，目前已改建完成2条智能化生产线，生产效率进一步提升。在通机领域，公司在完善汽油机、发电机、农园林机械等传统产品之余；推出24V直流发电机、植保无人机充电发电机及个性化农机等一系列创新产品，满足用户不断升级的需求。  乘低空经济东风，航发业务有望成为第二增长曲线。近年来公司航发子公司在航空活塞发动机领域深耕细作，在研发创新方面取得了一系列的荣誉和成绩。目前，宗申航发已形成以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，推出 20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。  顺应发展趋势，积极布局新能源领域。面对“双碳”领域的发展机遇，公司在传统主业之外积极布局新能源市场，构建新能源动力系统和储能两大产品领域。目前公司新能源领域产品已覆盖电力系统业务（动力电池、电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能）、氢能源业务（30kW 及以下氢燃料电池系统）三大业务领域。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.3、7.2、8.2亿元，对应EPS分别为0.55、0.62、0.71元，对应当前股价PE分别为21、19、16倍，未来三年归母净利润复合增速为31.2%，给予公司2024年26倍目标PE，对应目标价14.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、新业务拓展或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8151.22 9770.88 11303.62 12775.97 增长率 0.00% 19.87% 15.69% 13.03% 归属母公司净利润（百万元） 361.99 632.85 715.41 816.68 增长率 -7.26% 74.83% 13.05% 14.16% 每股收益EPS（元） 0.32 0.55 0.62 0.71 净资产收益率ROE 7.10% 11.18% 11.44% 11.79% PE 37 21 19 16 PB 2.78 2.50 2.25 2.02 数据来源：Wind，西南证券 -27%0%28%55%82%109%23/423/623/823/1023/1224/224/4宗申动力 沪深300 85929 宗申动力（001696）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 宗申动力：摩托车发动机领军者，开启增长新曲线 ......................................................................................................................... 1 1.1 传统业务筑基，航空+新能源扬帆起航 ......................................................................................................................................... 1 1.2 宏观经济影响下业绩短期承压，盈利能力逐渐修复................................................................................................................. 3 1.3 公司股权较为集中，子公司业务清晰 ........................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 5 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 5 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 宗申动力（001696）2024年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：深耕动力领域三十余年，成就全球领先动力系统集成服务商................................................................................................ 1 图2：公司主营产品图谱 ................................................................................................................................................................................ 2 图3：通机和发动机为公司两大主营业务................................................................................................................................................. 3 图4：公司主营产品毛利率有所回升.......................................................................................................................................................... 3 图5：宏观经济影响下，公司营收有所下滑 ............................................................................................................................................ 3 图6：公司利润端恢复良好 ........................................................................................................................................................................... 3 图7：公司利润率开始回升 ........................................................................................................................................................................... 4 图8：公司期间费用率呈下降趋势 .............................................................................................................................................................. 4 图9：董事长左宗申为公司实际控制人（截止2024年一季报） ...................................................................................................... 4 表 目 录 表1：分业务收入及毛利率 ..............................