产业景气高频跟踪第十九期20250901
2025年09月01日22:48 关键词关键词 航空票价反内卷民航局供给需求铜箔电子部巨石产能提价采光链中台科技CPE转产短缺三季度四季度特种波线飞利华 全文摘要全文摘要 航空业面临压力虽有所缓和，票价改善带动行业淡季票价持续向好，反内卷政策推进进一步利好行业发展。全行业及国内含税票价同比增长，反映出行需求增长，有助于航司收益提升及供需平衡。建材、铜产业和锂电行业景气度各有变化，供需情况影响价格波动，投资者需关注具体趋势及政策影响，以制定投资策略。 产业景气高频跟踪产业景气高频跟踪–第十九期第十九期20250901_导读导读 2025年09月01日22:48 关键词关键词 航空票价反内卷民航局供给需求铜箔电子部巨石产能提价采光链中台科技CPE转产短缺三季度四季度特种波线飞利华 全文摘要全文摘要 航空业面临压力虽有所缓和，票价改善带动行业淡季票价持续向好，反内卷政策推进进一步利好行业发展。全行业及国内含税票价同比增长，反映出行需求增长，有助于航司收益提升及供需平衡。建材、铜产业和锂电行业景气度各有变化，供需情况影响价格波动，投资者需关注具体趋势及政策影响，以制定投资策略。整体而言，各行业在面对外部挑战的同时，也展现出适应性和韧性，未来发展趋势值得期待。 章节速览章节速览 ● 00:00航空票价改善与行业反内卷推动景气度调整航空票价改善与行业反内卷推动景气度调整 本周将航空景气度从内有承压上调为下行趋缓，主要基于近期航空票价的改善，包括全票价同比转正及降幅持续缩窄。行业倡导的反内卷措施，如民航局多次召开会议强调整治内卷竞争，以及中国航空运输协会发布航空客运自律公约，有望在短期内改善航司收益水平，中长期优化行业供给与竞争环境。 ● 01:48航空业反内卷：政策推动票价支撑与供给优化航空业反内卷：政策推动票价支撑与供给优化 对话讨论了航空业内卷的原因，包括服务同质化、需求不足及局部供需不平衡，并指出政策要求禁止低于成本价竞争，旨在通过规范市场行为和优化供给，支撑票价提升，减少同质化竞争。 ● 05:11航空业反内卷与未来经营改善展望航空业反内卷与未来经营改善展望对话讨论了自2020年以来航空业严重亏损的现状，以及行业资产负债率上升和利息费用增加的问题。分析认为， 短期内反内卷政策的发布和航司自身诉求将推动票价改善；长期来看，飞机交付延迟和产能问题将导致行业供给增速放缓，预计需求增速将高于供给，实现供需平衡并提升票价和利润。此外，对近期关于签订空壳大战的传闻表示，其对供给影响有限，航司补充梯队是基于长期规划，因此上调了航空板块的景气度并推荐相关标的。 ● 07:32 AIPCD上游电子部与铜箔市场展望上游电子部与铜箔市场展望讨论了AIPCD 上游电子部和铜箔市场的供需格局，强调了四季度铜箔供给紧张及涨价趋势，认为当前涨价仅为起点，未来仍有提价空间，尤其是海外企业可能引领新一轮涨价。 ● 10:22电子部扩展与巨石行业分析电子部扩展与巨石行业分析讨论了电子部本周的扩展情况，特别是G11和东方CTE 的提价，以及巨石在行业中的影响。分析认为巨石的扩展对采光链影响有限，短期内对供应链影响不大。中台科技被视为大满贯选手，其主业业绩预计将持续增长。对于一代产品，预计价格稳定，二代产品则有量增趋势。市场对巨石的确定性较高，预计未来会有一定催化作用。 ● 12:57废铜政策影响下的铜市场供需分析废铜政策影响下的铜市场供需分析报告深入分析了770号文对铜电解铜生产的影响，指出再生电解铜产量预计减少4.7万吨/ 月，年化影响接近60万吨。叠加金九银十需求高峰及海外电力需求增长，预计铜价将升至1万美元以上。报告还强调了宏观资金流向变化，商业净多头增加反映产业端对现货市场的看多态度。 ● 16:36锂电行业景气度上调与投资建议锂电行业景气度上调与投资建议锂电行业近期表现活跃，排产超预期增长，材料价格回升，固态电池进展加速。投资建议关注龙头标的、涨价预 期及新技术方向，如宁德时代、六氟磷酸锂、硫化锂等。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：本周交易组对航空景气度的更新是怎样的？目前行业最新的票价数据如何？问：本周交易组对航空景气度的更新是怎样的？目前行业最新的票价数据如何？ 发言人答：本周我们将航空景气度从内有承压上调为下行趋缓，主要是因为近期航空票价有所改善，同比转正，全票价同比降幅持续缩窄。我们认为未来行业淡季临近，票价将持续改善。在8月18号到8月24号期间，全行业的国内楼菜价同比增长0.4%，较2019年下降了十个点；国内含税票价同比下降两个点，较2019年下降八个点。其中商务线含税票价同比下降六个点，较2019年下降13个点。整体来看，出行需求表现较好，国内票价连续两周降幅收窄，直至同比转正。 发言人发言人问：短期和长期来看，航空业票价改善前景如何？问：短期和长期来看，航空业票价改善前景如何？ 发言人答：短期来看，由于反内卷政策发布及航司自身的诉求，预计淡季票价将持续好转；长期来看，由于存量订单较少及供应链环节产能问题，未来行业供给增速放缓，而需求端维持高个位数增长，供需缺口将逐步弥补，可能在明年年末出现供不应求，届时航司有能力提高票价和释放利润。 发言人发言人问：为什么八月中下旬航空票价会有整体改善趋势？问：为什么八月中下旬航空票价会有整体改善趋势？ 发言人答：改善原因主要有两点：一是去年后半程出现票价跳水现象，基数下降；二是民航业倡导的反内卷政策，包括民航局连续召开会议强调整治内卷式竞争，以及中国航空运输协会发布的航空客运自律公约，有望在短期内提升航司收益水平，并优化行业供给和竞争环境。 发言人发言人问：行业内卷产生的主要原因有哪些？问：行业内卷产生的主要原因有哪些？ 发言人答：行业内卷主要源于两个方面：首先，航空业提供的服务相对同质化，价格成为竞争的主要手段；其次，行业存在需求不足和局部供需不平衡的问题。需求未实现自然增长，累计增速低于供给增速，加上国际航线恢复率不高，导致部分航线运力投放过多，加剧了价格竞争。 发言人发言人问：航司为何要进行反内卷？问：航司为何要进行反内卷？ 发言人答：航司自身存在反内卷诉求，2020年以来行业亏损严重，利润总额为-3295亿元，而2010年至2019年十年间的整体盈利是2700亿。此外，资产负债率大幅增长，利息费用提升，因此航司亟需通过反内卷来改善经营状况。 发言人发言人问：近期有关空壳大战的传闻对飞机供给有何影响？问：近期有关空壳大战的传闻对飞机供给有何影响？ 发言人答：对供给的影响无需过于担心，因为飞机交付有先后顺序和固定机位，目前下单交付至少要等到五年后。空客和波音现有的待交付飞机数量远超往年历史高点，且产能尚未恢复到历史峰值，所以交付是未来的事项。 发言人发言人问：航空公司为何需要提前下单飞机并制定长期规划？本周航空板块有何最新动态及推荐的标问：航空公司为何需要提前下单飞机并制定长期规划？本周航空板块有何最新动态及推荐的标的？的？ 发言人答：航空公司在长期机队规划中下单飞机是为了防止因部分飞机自然退出或因其他原因导致飞机数量下降。因此，制定长远的飞机订单计划非常必要。本周上调了航空板块景气度，并再次推荐该板块标的，优先推荐具有较高弹性的大型航司如国航H、南航H、东航H，以及盈利性较强的春秋航空、地面防控类的华夏航空。 发言人发言人问：当前电子铜箔行业的供给格局如何？问：当前电子铜箔行业的供给格局如何？ 发言人答：当前电子铜箔行业的供给格局更优，特别是四代铜箔订单将在今年四季度开始执行，头部厂商正计划将现有的一二代产能转向三四代，而RTF产能短缺将加剧行业景气程度。 发言人发言人问：对于四季度电子铜箔涨价的看法是什么？问：对于四季度电子铜箔涨价的看法是什么？ 发言人答：预计四季度电子铜箔涨价逻辑将持续，因为三井的金驹和RTL涨价将在七八月份落地，且目前行业供需紧张。即使考虑转产损失和四代铜产能爬坡阶段，仍看好四季度继续提价，海外企业将带头提价。 发言人发言人问：巨石在电子部扩展方面的影响及对供应链企业的短期影响如何？问：巨石在电子部扩展方面的影响及对供应链企业的短期影响如何？ 发言人答：巨石的电子部扩展对行业供给影响暂时不大，特别是对采光链，短期内对供应链企业在发货和运营方面的影响较小。但对于中台科技等企业而言，由于巨石的破产可能性，长期来看一代价格可能保持在一个较低阶段，直到20年下半年之后，随着新的规模化出口企业投入市场，一代价格将有所变化。 发言人发言人问：对于四季度的股票定价，你们的观点是什么？问：对于四季度的股票定价，你们的观点是什么？ 发言人答：我们认为应该依据能力定价。预计主业业绩在三季度将有同比非常好的表现，明年可能达到40亿以上。目前的市值仅包含了主业约15倍的估值预期，如果加上特种波线的预期，比如中台的400亿、飞利华的250亿和鹏哥的300亿，由于中巨石尚未出产品，市场主要依据其过往能力定价，因此其确定性较高。同时，从数据库来看，无论是传统还是海外补库，都有一定的催化作用。 发言人发言人问：最近关于铜电解铜产量的调整情况如何？问：最近关于铜电解铜产量的调整情况如何？ 发言人答：我们团队更新的观点非常看好铜整体市场。九月份铜电解铜排产已经开始下修，约减少了5万吨左右，主要集中在电再生电解铜部分。这次减产主要是因为今年8月下发的770号文对政策执行有了更明确的要求和界限，与去年的783号文相比，具有更强的精确性和落地性。 发言人发言人问：问：770号文和号文和783号文有何不同？号文有何不同？ 发言人答：783号文主体是国务院，更多是指导性的，缺乏具体执行要求和界限；而770号文由发改委等四部委发布，给出了许多明确节点和细则，增强了政策的精确性和执行力度。 发言人发言人问：废铜流向分为哪几个部分，以及这次政策调整主要影响的是哪个部分？问：废铜流向分为哪几个部分，以及这次政策调整主要影响的是哪个部分？ 发言人答：废铜一般分为两个流向，一是流向再生电解铜，二是流向再生铜制品。其中，废铜进入再生电解铜环节属于资源综合利用优惠目录范围内，可享受增值税即征即退30%的优惠政策，因此这次政策调整对再生电解铜产量的影响更大。 发言人发言人问：这次政策调整预计会对电解铜产量造成多大的影响？问：这次政策调整预计会对电解铜产量造成多大的影响？ 发言人答：根据目前的情况，预计减产前整体影响产量约4.7万吨，具体包括上饶缩减1万吨、鹰潭缩减2万吨、安徽缩减1.7万吨。如果政策没有大幅扭转，这些减产将对现货市场造成严重影响，加剧紧张态势。 发言人发言人问：金九银十期间铜价走势预计如何？问：金九银十期间铜价走势预计如何？ 发言人答：我们预计在金九银十的需求旺季下，供需紧张将促使铜价进一步上涨，有望达到1万美金以上。此外，宏观资金方面，非商业多单持仓比例下滑，而产业端净多头上升，尤其是冶炼厂减少投保比例，表明产业内开始看多铜价，并积极进行现货交割，加剧了市场的紧张程度。 发言人发言人问：对于锂电行业的景气度有何最新看法？问：对于锂电行业的景气度有何最新看法？ 发言人答：上周旅游板块大涨，反映出锂电行业景气度持续向上。九月份锂电产业链排产环比增长4%至8%，其中宁德时代排产增加8%。材料涨价预期增强，部分环节供需结构改善，如六氟磷酸锂价格可能回升。同时，固态电池进展加速，头部企业订单高增长，拐点明确。投资建议上，看好龙头标的，关注涨价赛道，并围绕新技术固态电池进行投资布局。