产业景气高频跟踪20250707

1、会议信息时间：7月7日参会人：国金2、全文摘要司表现。3、要点回顾比二代更高。 彭博的情况以及铜箔产业链的国产化率如何？根据与三家上市公司的密集交流，彭博的情况与电子部去年四季度起量的时间节点相似。不同代数之间的价格带呈现翻倍增长的特点。在铜箔产业链上，国产化率相比电子部更低。当前时间节点，日系市占率约27%-28%，台系市占率也是27%，国内A股上市公司加上国际厂商，国产化率大概在45%左右。而在桐柏领域，国产化率更低，集中在偏向于马7或马6材料的RTF或LP一代和二代产品上。日系企业维持保守态度，即使涨价也温和，预计会在景气爆发时出现国内厂商快速抢份额的故事。从市场空间角度看，CCO材料（铜箔）与电子部的市场空间相比如何？在CCO材料的成本构成中，电子部占40%，铜箔厂商占30出头。考虑到电铜箔中包含的成本，铜箔厂商仅赚取加工费。经过测算，当前时间节点电子部的整体市场空间约为35亿，到2026年底有望扩容至80-85亿。而对于桐柏市场空间，当前约为55-60亿，其中一半多为圆通的加工费成本，即27亿左右。因此，若只算加工费环节，桐柏市场的空间与电子部市场空间大致相当，约为70%-80%的关系。在当前时间节点，以采光为主的企业是否更有动力选择生酮而不是升电子部？是的，在当前时间节点，像以采光为主的企业确实更有动力去选择更多的生酮选项，而非升电子部环节。根据预测，如果进行等比例扩容，2026年RTF加HAVIOP的同博市场空间将达到60亿。假设有一家公司能实现类似泰国20%的全球市占率，在60亿市场空间下，其收入和利润大致是多少？若有一家公司能达到泰国目前20%的全球市占率，在60亿的市场空间中，则总收入大约为12亿，采用40%的净利率计算，利润能达到5亿左右。泰国的业绩预期是如何变化的？泰国的业绩预期是一路在上升的。最初预计其业绩只会上升至4亿以上，但随着新品的不断推出，特别是低膨胀部、同步载体同波、ABF载板、BT载板、存储芯片和倒装芯片等领域的表现，预计未来业绩还会不断增长。 对于桐柏方向，研究团队有什么建议和看法？研究团队认为桐柏方向具有进一步挖掘的空间，尤其是可以关注铜箔这一细分领域。在桐柏领域的排序中，潼关、德芙、龙阳等公司较为突出。对于船舶板块的市场关注度和行情判断如何？过去半年多时间，船舶板块的关注度较低，主要是由于船舶价格自2024年10月起连续八个月环比下滑，但实际下滑幅度不大。尽管如此，由于超长周期行业的特性，即使在上行周期中也可能经历波动。目前船舶价格已开始回升，景气度呈现边际向上的趋势，主要驱动因素是更新周期的需求。考虑到全球现有船队中超过30%的老船需要更新，而全球交付能力并未明显扩张，预计至少需要七年左右的时间才能满足更新需求，这意味着本轮船舶周期还未到达顶点，未来几年仍有较好的布局机会。南北船合并的进程如何，以及对中国船舶未来发展有何看法？南北船合并进程在加速，最近中国船舶公告南北船合并已获得上交所的审议通过。合并后有望规范同业竞争，并通过收入和资产扩大产生规模效应，从而提升中国船舶的综合能力和盈利能力。因此，建议重点关注国内造船企业龙头中国船舶以及船舶发动机龙头中国动力。两轮车行业的近期情况及三季度景气度预期如何？当前两轮车行业的格局变化和白名单的影响是什么？两轮自行车板块在三季度随着旺季到来和行业补库，景气度将呈现边际向上的修复行情。前一段时间换新政策对景气度催化环比放缓的影响已充分反应。近期工信部发布了两轮车第三批白名单公示，这有助于行业格局改善逻辑兑现。此外，以旧换新政策带动了部分品牌销量增长，例如雅迪等头部公司的销量景气度和增长优于行业平均水平。进入Q3后，两轮车行业将进入明显旺季，伴随业绩发布以及下半年可能再度出现的以旧换新政策，行业景气度将进一步修复。目前，工信部已发布三批两轮车白名单，涉及多个品牌，其中雅迪、爱玛、台铃等八大品牌在不同基地工厂均符合白名单要求。白名单对于后续行业格局改善具有参考和指导意义，尤其在新国标发布后对厂商供给侧优化、以旧换新等方面可能发挥更强约束作用。同时，新国标车型进入3C认证阶段，新国标两轮车外形与原车型差别不大，但材料变更导致成本增加约200元，限速具体要求还需进一步观察。 在当前格局变化下，如何配置相关投资标的？从中长期看，优先推荐传统龙头公司，因为它们在以旧换新、新国标及白名单等措施下，更有利于市场份额提升。同时，传统龙头也在进行行业ASP升级，推出高端产品。对于新势力品牌，具备中高端电子和电摩类产品升级潜力，产品力持续向上、价格带不断突破，用户群和渠道具备增量开拓空间，这些新势力品牌也将构建中长期行业成长动能。因此，建议优先推荐具备性价比、渠道规模效应强且有改善空间的龙头公司，以及产品力不断向上、具备中高端产品开拓空间的新势力品牌。PCD整体情况如何，以及其景气度的主要来源是什么？PCD整体景气度较高，主要得益于AI和基础部分的需求增长，尤其是汽车和工控领域的需求表现较好。此外，铜价上涨对整个行业可能会产生需求挤压效应，但预计在三季度下滑的背景下，整个PCB行业仍能保持相对较好的景气度状态。AIPCD部分的景气度现状及未来预期如何？对于当前PCB行业的整体形势及未来展望有何见解？目前AIPCD景气度变化不大，但对未来预期影响较大。明年的增长预期主要来自上游ICC出货量的上修，预计AI服务器板块将增加约180亿人民币的PCB需求。同时，国内深南沪电、深圳电子、盛弘和广和等公司扩产计划可能导致整体产能增加170至180亿人民币。在这种情况下，行业保持紧平衡状态，有利于提高明年PCB行业的业绩增速，估值方面有望达到20倍左右。在业绩形成一致预期之前，由于二季度业绩较好，板块可能继续反映景气度高涨的情况，整体对板块持乐观态度。除了AI需求外，汽车和公共领域也表现出较好的增速，带动基础CCO景气度上行。如果铜价加速涨价导致铜的衍生品或加工品原材料紧缺，可能会提升备货需求，从而进一步推动PCB需求上行，并可能引发部分基础产品的涨价，这对行业盈利预期和短期股价表现都有积极影响。因此，整体认为PCB行业股价或估值仍处于上行阶段，维持买入观点。