半年报点评：2025Q2业绩承压，海外市场维持快速增长

2025Q2业绩承压，海外市场维持快速增长。公司2025H1实现营收3713亿元，同比+23.3%，归母净利润155亿元，同比+13.8%；2025Q2单季度营收2009亿元，同比+14%，环比+17.9%，归母净利润63.6亿元，同比-30%，环比-31%。销量端，2025Q2实现销售整车114.5万辆，同比+16%，环比+14%，但单车净利润0.56万元，同比-40%，环比-39%，主要受行业竞争影响。2025Q2单季度毛利率16.27%，环比-3.8 PCT，期间费用率合计12.8%，环比-0.9PCT。

出口规模再上台阶，未来有望贡献重要增量。截止2025H1，公司出口46.4万辆，遍布全球6大洲、110多个国家和地区，进入英国、巴西、新加坡等地销量排行前列。产能方面，2025年4月柬埔寨乘用车工厂奠基，5月设立匈牙利欧洲总部，出口滚装船累计投放运营数量已达六艘。

技术快速迭代，公司有望保持领先优势。智能化领域，2025年2月构建“天神之眼”技术矩阵，推动智驾技术平权，截止2025年底智驾车型累销超71万辆，每天智驾数据生成超4,400万公里。纯电技术方面，2025年3月发布超级e平台，推出10C充电倍率闪充电池、全球首款量产3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片。

盈利预测与估值：公司销量仍保持强势，短期盈利能力受行业竞争影响，后续有望逐步修复，预计公司2025-2027年归母净利润454/561/668亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持买入评级。

风险提示：宏观经济持续下行、海外工厂不及预期、新车型需求不达预期、行业竞争超预期。