半年报点评：1H24毛利率承压影响业绩，管理层维持全年销售目标

越秀地产2024年半年报点评

业绩表现

• 2024年上半年，公司实现主营业务收入353.4亿元（同比增长10.1%），归母净利润18.3亿元（同比下降15.9%），核心净利润17.4亿元（同比下降18.8%）。
• 毛利率13.7%（下降4.0个百分点），归母净利率5.2%（下降1.6个百分点）。
• 业绩下滑主要受低毛利率项目结转及资产减值计提（10.7亿元）影响。

财务状况

• 债券融资渠道畅通，成功发行境内债15亿元（利率2.25%-2.75%）、境外人民币点心债23.9亿元（加权平均利率4.07%）。
• 有息负债规模1102.4亿元（增长10.4%），其中1年内到期占比27.7%。
• 加权平均融资成本下降至3.57%（下降0.41个百分点）。
• 截至期末，剔除预收账款后资产负债率68.3%，净负债率58.6%，现金短债比1.53倍，三道红线维持绿档达标。

销售情况

• 2024年上半年合同销售金额554.0亿元（同比下降33.7%）。
• 全口径销售排名克而瑞百强房企第9位，同比前进3位。
• 公司维持全年1470亿元销售目标（同比增长3.5%），截至7月完成41.1%。
• 管理层目标不变展现经营决心，总土储2503万方，一二线城市占比约94%，在手可售资源约2700亿元。

投资拓展

• 通过“6+1”多元化增储模式新增土地12幅，总建筑面积172.2万方，多元化方式占比66%。
• 投拓聚焦核心城市，主要于上海、北京、广州、杭州、成都、合肥等高能级城市拿地。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于国资背景融资无忧、多元拿地渠道及区域布局保障销售动能、利润率有望企稳。
• 调整盈利预测：2024/2025/2026年营收分别为867.8/927.0/992.7亿元，归母净利润分别为30.4/31.0/32.1亿元，EPS为0.76/0.77/0.80元/股，PE为4.9/4.8/4.7倍。

风险提示

• 政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。