半年报点评：1H24业绩承压，大股东计划120亿元收购公司存量项目

业绩表现

2024年上半年，华发股份营收同比下滑21.1%至248.4亿元，归母净利润同比下滑34.4%至12.65亿元，扣非归母净利润下滑38.3%至11.85亿元。业绩下滑主要受房地产市场下行及公司结转结构影响，营收规模下滑，毛利率下滑2.1pct至16.8%，少数股东损益占比提高至27.1%。

销售与拿地

上半年合约销售金额为452亿元，同比下滑41.2%，跌幅接近克而瑞百强房企平均下滑幅度。销售降幅较大主要因华东大区推盘下降，销售占比下降16.9pct至35.9%。拿地方面，公司延续聚焦核心城市策略，于上海、广州获取两幅土地，建面9.3万方。截至期末，总土储（待建+在建）建面为1372万方，较2023年末下滑15.4%。预计下半年公司将适度发力拿地。

融资与流动性

2024H1融资成本继续下降，期末加权平均融资成本为5.13%（-46bp），有望进一步压降。期末有息负债规模为1503.6亿元，较2023年末增长4.4%，其中6个月内到期债务占比6.4%，长期有息负债占比在8成以上，债务期限结构健康，融资渠道畅通，流动性无忧。

大股东支持

大股东华发集团支持力度高，期内完成增持，至2024年3月底累计增持股份占公司总股本1.15%，至6月30日持有公司股权比例达29.65%。此外，公司拟与华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，总交易金额不超过120亿元，旨在助力珠海存量项目销售去化，优化公司土储质量。

投资建议

维持“买入”评级。理由包括：1）公司具有国资背景，大股东支持力度高；2）公司大量补充核心城市优质土储，土储重心已转向华东，销售确定性强；3）近年利润率较高的地块将进入结转周期，且待结转金额充裕，业绩有望企稳修复。调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营收分别为685.0/701.1/722.9亿元，归母净利润为16.9/16.6/16.7亿元，EPS为0.61/0.60/0.61元/股，PE为9.0/9.1/9.1倍。

风险提示

政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。