2025 半年报点评产能扩张致业绩承压，看好公司长期发展

富创精密(688409)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 富创精密2025半年报点评 本报告导读： 新加坡工厂已通过核心客户认证并实现交付，我们认为公司持续聚焦开拓海外市场的努力虽然艰辛但非常重要，且有望为公司业绩贡献新的增长点。 投资要点： 业绩承压，公司保持战略定力加大产能/技术/人才前置投入，保障能满足未来客户的需求。富创精密25H1实现收入17.24亿元，+14.44%YoY；扣非后归母净利润-162.43万元，同比下滑101.45%。25Q2单季度收入9.62亿元，+19.51% YoY，+26.24% QoQ；扣非后归母净利润2681.20万元，-54.05% YoY，+194.29% QoQ。公司盈利能力下滑的原因主要包括：①、新增产能导致折旧新增5173万元；②、为确保境内外生产基地顺利投产及运营，提前引入技术、生产、运营等人才，导致整体人工成本发生额增加约11442万元；③、存货跌价损失及合同履约成本减值损失新增4959.26万元。 中国大陆以外地区收入表现强劲，增速超30%。公司不断深化属地化布局能力，在北京、南通、沈阳及新加坡均有基地。其中：①、北京工厂定位为国内头部设备公司的重点配套基地，预计2025年投产后将显著提升公司在华北地区的响应能力。②、在北京建设的首条匀气盘专线已顺利投产；③、新加坡工厂已于2024年通过核心客户认证并实现交付。 持续推进产品技术升级。①、螺纹斜孔匀气盘已成功应用于PEALD机台，加热匀气盘完成研发并加速推进CVD/ETCH等客户验证，交叉孔焊接匀气盘实现量产突破；②、金属加热盘实现多型号量产；③、公司联合战略投资人共同收购Compact，增强在气体传输领域的竞争力，25H1气体传输系统业务订单同比增长53%。 风险提示：海外客户拓展进度受中美摩擦影响不及预期、先进制程设备用零部件产品放量较慢、毛利率下滑等。 拟收购亦盛精密进入非金属半导体零部件领域，拓展半导体零部件平台2024.08.142Q23营收稳步增长，国产替代进程加速2023.09.04 财务预测表 维持富创精密“增持”评级，目标价82.34元。我们预测富创精密2025-2027年最新股本摊薄的基本每股收益（EPS）为0.47、0.95、1.41元，增速为-28.90%、101.68%、48.30%。根据可比公司2025E的PS平均估值为6.85倍，我们给予公司2025年6.5倍PS，目标价82.34元。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 风险提示：海外客户拓展进度受中美摩擦影响不及预期、先进制程设备用零部件产品放量较慢、毛利率下滑等。 本公司是本报告所述拓荆科技(688072),盛美上海(688082),华海清科(688120)的做市券商。本报告系本公司分析师根据拓荆科技(688072),盛美上海(688082),华海清科(688120)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所