半年报点评：2025Q2业绩高增，问界车型持续发力

2025Q2业绩高增，问界车型持续发力 事件：公司2025H1实现收入624亿元，同比-4.1%，归母净利润29亿元，同比+81%；2025Q2单季度实现收入432.5亿元，同比+12.4%，环比+125.9%，归母净利润21.9亿元，同比+56%，环比+193%。 买入（维持） 问界M9/M8热销，单车净利润再上新台阶。销量端，受益于主力车型问界M9（（50万元级）、问界M8（（40万元级）销量强势，公司2025Q2赛力斯品牌新能源车销量10.7万辆，同比+9%，环比+137%，对应公司实现单车净利润2.0万元，同比+43%，环比+23%。盈利能力方面，公司2025Q2实现毛利率29.5%，环比+1.9 PCT；期间费用率合计20.6%，环比-1.5PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/2.0%/4.3%/-0.3%，环比+0.6/-1.4/-1.2/+0.4 PCT。 新款问界M7发布在即，有望贡献新增量。公司旗下另一款主力车型全新问界M7，目前已亮相成都车展，预计9月5日开放预订，9月23日正式上市。新车在外观、内饰、配置及动力系统上实现全面升级，推出增程与纯电双版本，并搭载华为乾崑ADS 4.0高阶智能驾驶系统，竞争力强。新车有望在四季度贡献销量增量。 魔方技术平台迎来收获期，看好公司车型周期持续发力。公司魔方技术平台累计研发投入超300亿元，大幅提升公司车型研发效率，高效布局产品矩阵。目前公司基于魔方平台，已推出2025款问界M9增程版、问界M9纯电版、问界M8增程版、问界M8纯电版等多款车型。展望后市，公司实现平台化造车，有望带动后续新车竞争力持续提升，看好公司本轮新车周期持续发力。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 盈利预测与估值：公司新车竞争力强，销量规模增长带动盈利能力持续提升，预计公司2025-2027年归母净利润预测分别为100、132、151亿元，对应PE分别为24、18、16倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《赛力斯（601127.SH）：2024业绩接近预告上限，启动H股上市计划》2025-04-012、《赛力斯（601127.SH）：鸿蒙智行排头兵，自主豪华新标杆》2024-12-11 风险提示：行业需求不及预期风险、新车型量产不及预期的风险、行业价格战风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com