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半年报点评：2025Q2业绩高增，问界车型持续发力

2025-09-02 丁逸朦,刘伟国盛证券 Joken Hu

公司2025H1实现收入624亿元，同比-4.1%，归母净利润29亿元，同比+81%；2025Q2单季度收入432.5亿元，同比+12.4%，环比+125.9%，归母净利润21.9亿元，同比+56%，环比+193%。问界M9/M8热销，单车净利润再上新台阶，2025Q2赛力斯品牌新能源车销量10.7万辆，同比+9%，环比+137%，对应单车净利润2.0万元，同比+43%，环比+23%。盈利能力方面，2025Q2毛利率29.5%，环比+1.9 PCT；期间费用率合计20.6%，环比-1.5PCT。新款问界M7即将发布，预计9月上市，有望贡献四季度销量增量。魔方技术平台累计研发投入超300亿元，已推出多款车型，有望持续提升车型竞争力。盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为100、132、151亿元，对应PE分别为24、18、16倍，维持“买入”评级。风险提示：行业需求不及预期风险、新车型量产不及预期的风险、行业价格战风险。

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半年报点评：2025Q2业绩高增，问界车型持续发力

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