2025中报点评：需求下滑致业绩下降，硅碳负极逐步起量，积极拓展区熔级多晶硅

2025-09-02 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券洪

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入2.46亿元，同比-40.09%；归母净利润-3304.10万元，同比-140.02%。2025Q2营收1.19亿元，同比-40.91%，环比-6.94%；归母净利润-2015.79万元，同比-156.37%，环比-56.47%。
业绩下滑原因：受光伏需求下滑影响，气体及危化品收入实现营收2.45亿元，同减39.64%，毛利率为-4.11%。主要系硅烷气价格大幅下降，国内产能扩张导致下游光伏行业需求下滑。
未来增长点：
- 硅碳负极：随着硅碳负极技术成熟和商业化，公司电子级硅烷气作为原料需求有望提升，预计2025H2逐步起量，未来有望弥补光伏需求下滑缺口。
- 区熔级多晶硅：公司积极拓展该领域，目前与部分厂商进行第二轮验证，四轮验证后有望导入放量，成为新增长点。
盈利预测与投资评级：下调2025-2027年归母净利润预测至-0.48/0.08/0.46亿元（前值0.41/0.60/0.85亿元），同比-162%/+117%/+478%。维持“增持”评级，因硅碳负极、区熔级多晶硅等有望打开新成长空间。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。