富恒新材（832469）2025中报点评：需求放缓及竞争加剧致业绩下滑，环保PCR材料逐步量产

核心观点与关键数据

• 业绩下滑：受客户需求放缓及行业竞争加剧影响，公司2025H1业绩同比下滑79%。营业收入3.21亿元（-18.52%），归母净利润0.07亿元（-78.54%），扣非归母净利润0.05亿元（-78.73%）。
• 业务表现：改性工程塑料类收入（58.90%）稳步增长（+43.94%），苯乙烯类收入（40.25%）下滑（-39.89%），聚烯烃类收入大幅下滑（-98.20%）。
• 成本与费用：毛利率下降3.79pct至11.50%，期间费用率提高（销售/管理/财务/研发费用率分别为1.06%/2.58%/2.98%/3.75%，同比+0.48/+1.35/+1.06/-0.39pct）。
• 产能扩张：子公司中山富恒募投项目投产，新增4万吨产能，打破产能限制。

研发布局与优势

• 研发进展：推进高耐醇/耐应力PMMA和低成本改性PCTG材料研发，PCR材料、汽车尼龙管用材料等逐步量产。
• 客户优势：获得创维、康佳、比亚迪等知名客户认可，持续开拓市场。
• 技术积累：拥有上万条改性塑料技术配方数据，满足定制化需求。

投资评级与预测

• 盈利预测：调整2025~2027年归母净利润预测为0.25/0.34/0.53亿元（前值0.42/0.51/0.63亿元），对应PE为94/69/44x。
• 投资评级：维持“增持”评级，考虑新能源汽车及消费电子需求提升，公司业绩具备长期成长性。
• 风险提示：国际贸易风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。