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2025年中报点评：主业稳健增长，数字化与“软建设”优势凸显

2025-08-27 徐卿,赵磐,刘言,李艾莼西南证券 GHK

核心观点：公司主业稳健增长，扣非净利润高速增长，核心业务盈利能力显著增强。公司聚焦主业，农水业务保持增长态势，政策驱动“软建设”优势显现。数字化与运营能力持续夯实，降本增效成果初显。母子公司双轮驱动发挥协同效应，未来增长空间广阔。
关键数据：
- 扣非后归母净利润同比增长126.27%。
- 农水项目收入8.28亿元，同比增长12.71%。
- 农水科技销售收入2.20亿元，同比增长2.36%。
- 管理费用同比降低8.76%，财务费用同比降低12.00%。
- 累计清欠5年及以上应收账款4210万元，应收账款余额同比下降近10%。
- 慧图科技2024年农水信息化业务收入同比增长16.2%。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7/3.0/5.1亿元，对应PE为31/17/10倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、应收账款管理风险、项目交付风险、公司快速发展的管理风险。
假设前提：
- 数字水利行业加速发展，公司智慧农水项目建设业务收入有望持续增长。
- 行业竞争加剧可能导致项目毛利率下滑，但未来有望逐步回升。
业务分析：
- 农水业务稳健增长，政策驱动“软建设”优势显现，主导或深度参与了30余项农业和水利项目的“软建设”编制工作。
- 数字化与运营能力持续夯实，降本增效成果显著，管理费用和财务费用均实现同比下降。
- 母子公司双轮驱动，慧图科技持续增长，农水信息化业务成为新增长点。