五粮液（000858）2022年中报显示，公司实现营业总收入412.22亿元，同比增长12.17%；实现归母净利润150.99亿元，同比增长14.38%。其中，Q2实现营业总收入136.74亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润42.76亿元，同比增长10.30%。公司持续优化产品结构，聚焦中高价位产品，同时受国内疫情反复及去年同期高基数综合影响，五粮浓香产品实现营业收入65.40亿元，较上年同期降低6.09%，销量同比下降47.76%。公司持续开拓新零售、高端团购消费和新零售互联网直销体系等渠道，直销模式营业收入较上年同期增长4.15%。公司持续优化渠道建设，全国各品牌样板市场打造有力推进，营销活动有效开展，商家结构持续优化，经销商数量较去年同期增加81家，经销模式销售收入大幅提升，较上年同期增长19.99%。公司盈利能力稳步提高，毛利率持续增长，销售毛利率为76.92%，同比增长1.96个pct。公司作为白酒浓香头部品牌，核心大单品第八代五粮液整体保持“价稳量升”，产品价值进一步彰显，渠道运营持续优化。我们维持公司22-24年盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润27714.24亿元、32094.85亿元、36601.36亿元，对应EPS为7.14元、8.27元、9.43元，对应PE为23.73倍、20.49倍、17.97倍。维持“买入”评级。
