华致酒行年度报告解读
一、营收与盈利情况
- 2022全年：营收录得87.08亿元，同比增长17%；归母净利润为3.66亿元，同比下降46%。
- 四季度表现：营收12.28亿元，同比下降18%；归母净利润0.13亿元，同比下降87%。这一下降主要受疫情影响，导致场景受限，业绩承压。
二、成本与费用分析
- 毛利率：2022年为14.03%，较上年减少7个百分点；第四季度毛利率为14.04%，减少6个百分点。
- 费用率：
- 销售费用率：2022年为6.94%，降低1个百分点；第四季度为9.97%，降低0.02个百分点。
- 管理费用率：2022年为1.78%，增加0.03个百分点；第四季度为3.19%，增加1个百分点。
- 现金流：2022年经营活动现金流净额为-3.3亿元，第四季度为-4.52亿元。全年销售回款96.28亿元，同比增长10%。
三、市场与地域布局
- 直供终端建设：截至2022年底，新增直供终端网点5161家，品牌影响力在核心城市增强，已入驻20余家大型商超，举办15607场高端品鉴会。
- 产品线：酒类产品占总营收的90%，其中白酒占比最高。与多家酒厂合作开发精品酒，拉动产品增量。
- 区域市场：华东市场为公司基地市场，拥有40多个仓库，辐射广泛。各区域营收均实现正增长，华东市场增长22%，华南市场增长29%，华中市场增长13%。
四、盈利预测与评级
- 2023-2025年：预计EPS分别为1.70元、2.36元、3.11元，当前股价对应PE分别为17、12、9倍。
- 投资策略：考虑去年疫情对公司进度的影响，预计定制产品恢复加速，“700项目”持续推进，维持“买入”投资评级。
五、风险提示
- 宏观经济下行风险。
- 自营业务增长不及预期。
- 保真风险。
六、财务指标概览
- 成长性：营收与净利润增长率分别为16.7%、-45.8%，逐步恢复。
- 盈利能力：毛利率从14.0%降至13.9%，ROE从9.9%增至17.3%。
- 偿债能力：资产负债率稳定，营运能力提升。
七、分析师团队
- 孙山山：经济学硕士，专注于食品饮料行业研究，特别关注白酒行业，曾获多项行业奖项。
- 何宇航：食品饮料行业分析师，持有双硕士学位，专注于调味品行业研究。
八、免责声明
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