2025年中报点评：主业稳健增长，渠道扩张成效显现

核心观点与关键数据

• 业绩总结：道道全2025年上半年实现营收27.92亿元，同比增长1.16%；归母净利润1.81亿元，同比增长563.15%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长428.51%。
• 盈利能力修复：主要原材料成本下降，综合毛利率提升2.32个百分点至11.65%。包装油毛利率提升至15.67%，粕类毛利率提升至5.40%。
• 业务增长：包装油业务收入17.51亿元，同比增长20.53%，销量增长24.19%。经销商数量净增92家至1397家，线上直销收入同比增长23.64%。
• 产能布局：拟在陕西渭南投资10亿元建设100万吨/年食用油加工项目，拓展西北市场。持续推进“道道全长沙总部基地项目”建设，累计投入2.28亿元。

研究结论

• 预计2025-2027年EPS分别为0.7元、0.83元、1.02元，对应动态PE分别为16/14/11倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：极端天气、自然灾害、原材料成本升高、消费端需求不及预期等。

财务预测

• 2025-2027年营业收入预计分别为6.289亿元、6.693亿元、7.246亿元，增长率分别为5.83%、6.43%、8.25%。
• 2025-2027年归母净利润预计分别为2.42亿元、2.84亿元、3.50亿元，增长率分别为37.01%、17.12%、23.27%。