产品年轻化渠道下沉,静待成效显现-2025年中报点评

2025-08-27 西部证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心结论：天佑德酒2025年中报显示，公司营收和净利润同比下滑，青稞白酒销售承压，但通过产品年轻化（果味白酒）和渠道下沉（县域市场）策略，预计未来三年业绩将逐步回升。维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025年上半年营收6.74亿元，同比-11.24%；净利润0.51亿元，同比-35.37%。
- 青稞白酒营收5.70亿元，同比-10.79%，公司聚焦青海宴席市场和省外县域渠道。
- 推出果味白酒（如柠檬风味青稞酒）触达年轻消费者，Tashi白酒出口美国。
投资建议：预计2025-2027年营收11.43/11.60/11.89亿元，净利润0.38/0.36/0.43亿元，EPS分别为0.08/0.07/0.09元。
风险提示：青海白酒市场下滑、省外市场调整不及预期。
财务预测：
- 营收：2023-2027年分别为12.1/12.55/11.43/11.60/11.89亿元，增速波动。
- 净利润：2023-2027年分别为0.9/0.42/0.38/0.36/0.43亿元，2027年转正。
- 盈利能力：毛利率58.5%-60.7%，净利率3.4%-3.6%。
估值：当前P/E 130.8，P/B 1.7。