2025一季报点评：业绩表现基本符合预期，静待改革成效显现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：广汽集团2025年一季度业绩基本符合预期，但营收和净利润均出现下滑。Q1营收198.8亿元，同环比分别下降8%和40%；归母净利润-7.3亿元，同环比分别下降81.4%和40%。主要原因是自主品牌销量下滑，尤其是广汽乘用车和广汽埃安销量明显下降。
• 毛利率与投资收益：Q1销售毛利率为0.2%，同环比分别下降7%和4.8%，主要受降库批发下滑影响。Q1投资收益11.7亿元，同环比分别下降36%和68%，环比下滑主因是Q4有巨湾部分股权转让收益。
• 合资品牌：广汽本田和广汽丰田Q1销量分别为9.3万辆和16.2万辆，同比分别下降21%和增长4%，环比分别下降43%和27%。

公司动态

• 设立GH项目公司：广汽集团计划投资设立注册资本15亿元的GH项目公司，与华为合作打造基于全新架构、技术领先的全新汽车品牌，首款产品定位于30万级豪华智能新能源车。
• 回购股份：公司截至一季度完成回购股份2.99亿股，增强投资信心。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为35亿元、47亿元和56亿元，对应2025-2027年PE为23倍、17倍和15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司合资品牌逐步触底，集团改革加速，应享受更高估值。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 对外合作进展低预期等