2025年中报点评：聚焦主业成效显现，“OS+数据库”双核驱动

核心观点与关键数据

• 营收与利润表现：2025年H1，公司实现营业收入22.42亿元，同比增长13.01%；利润总额0.17亿元，同比增长105.7%；归母净利润-0.75亿元，同比大幅减亏72.67%；扣非归母净利润-7675万元，同比显著减亏。单季度来看，2025Q2实现营业收入16.01亿元，同比增长24.99%；归母净利润609.87万元，同比增长103.77%，成功实现单季扭亏为盈。
• 费用管控成效：2025H1销售净利率为-0.11%，去年同期为-13.72%，同比提升13.61个百分点，亏损显著收敛。
• 核心子公司表现：麒麟软件2025H1实现营业收入5.90亿元，净利润1.52亿元；达梦数据2025H1实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%。
• 股权布局：公司通过定向增发募集资金19.93亿元，增持麒麟软件股权至47.23%，进一步巩固控制力。

产业布局与生态发展

• 银河麒麟操作系统：V11正式发布，具备“磐石架构”和AI驱动特性；麒麟软件投入5亿元启动“麒心伙伴”生态成长计划，聚焦开源社区、金融、政府等领域。
• 行业应用：在党政领域保障金税三期和金税四期工程；金融行业大规模应用于国有大行，单个银行部署近10万套；航天任务中支撑天问二号探测器发射。

投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司作为软件领域“国家队”，其操作系统、数据库是集团公司“PKS”自主生态体系重要一环，伴随行业国产化持续深化，有望强化在关键赛道的领导地位。
• 财务预测：预测2025-2027年营收分别为58.35亿元/64.36亿元/68.06亿元（同比+12.2%/+10.3%/+5.7%），归母净利润分别为0.92亿元/2.41亿元/3.22亿元（同比+122.3%/+160.9%/+33.8%）。