2025年半年报点评：聚焦主业成效显现，国产操作系统龙头地位稳固

2025年半年度报告显示，公司聚焦主业成效显著，经营质量提升，亏损大幅收窄。2025H1实现营业收入22.42亿元，同比增长13.01%；归母净利润同比减亏1.98亿元，扣非后归母净利润同比减亏2.09亿元。盈利能力改善主要得益于成本管控加强，研发费用同比下降38.06%。

公司以“基础软件+党政核心应用”双轮驱动，巩固核心资产优势。1）基础软件业务：麒麟软件旗下操作系统产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一，生态建设成果显著，截至2025H1，已完成硬件适配超84万项，软件适配超639万项，累计超过723万项。麒麟软件2025H1实现营业收入5.90亿元，净利润1.52亿元。2）党政核心应用解决方案业务：成功保障金税三期和金税四期工程，为财政部及近十个省财政厅提供数据安全服务，并延伸至交通、电力、金融等关键行业。

资本运作强化核心布局，聚焦主业提升发展质量。2025H1完成定向增发19.93亿元，增持麒麟软件至47.23%持股比例，转让中软系统66%股权回笼资金4.63亿元。

投资建议：公司是信创领域重要“国家队”，预计2025-2027年归母净利润为1.27/2.62/3.52亿元，对应PE分别为393X、191X、142X，维持“推荐”评级。

风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。